我国商业类上市公司资本结构影响因素的实证分析.doc

２００９年７月  中  国管理信息化  Ｊｕｌ．。２００９ 第１２卷第１３期 Ｃｈｉｎａ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｉｚａｔｉｏｎ Ｖ０１．１２．Ｎｏ．１３  我国商业类上市公司资本结构影响因素的实证分析  卢  茜，许新强  （新疆财经大学，乌鲁木齐８３００１２） ［摘要】本文以我国沪深两市８０家商业类上市公司２００３—２００６年的数据为研究样本，采用实证分析的方法，对商 业类上市公司资本结构的影响因素进行研究，得出商业类上市公司的资本结构与企业的盈利能力、非负债税盾、资 产流动性负相关，与资产结构、企业规模正相关，与企业的成长性没有很大的联系。 ［关键词］商业；上市公司；资本结构；影响因素 ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７３—０１９４．２００９．１３．０２１ ［中图分类号］Ｆ２７５；Ｆ２７６．６ ［文献标识码】Ａ 【文章编号］１６７３—０１９４（２００９）１３—００５４—０３  资本结构问题一直是西方财务理论中的热点问题 和难点问题之一。资本结构理论是西方企业财务理论 的主要内容，它是研究资本结构中债务资本与权益资 本比例的变化对企业价值影响的理论。随着现代博弈 论和不对称信息理论的发展，对资本结构的研究越来 越深入，并形成了各种理论流派，如净收益理论、经营 净收益理论、传统理论等。现代资本结构理论源于２０ 世纪５０年代的莫迪里尼亚和米勒的ＭＭ理论。随着 计量经济学的发展，在国外的研究资料中，实证研究方  业类公司（其中剔除了ｓＴ、盱类公司和一些数据不全 的公司）２００３—２００６年的数据作为分析的依据，所有的 数据都来自国泰安（ＣＳＭＡＲ）数据库，所用数据为面板 数据，用ＥＶｉｅｗｓ ５软件进行统计分析。 ２．指标设定 综合已有的理论和研究结论可知，企业资本结构 的主要影响因素有：盈利能力、成长性、资产流动性、资 产结构、非负债税盾和企业规模６个因素，变量定义见 表１。 法对评价、验证各种资本结构理论以及启发新的思路 裹１ 变量设计 起着十分重要的作用。已有的研究已经证实，行业是 影响资本结构的一个因素，因此不同行业的资本结构 存在一定的差别，这就有必要对某个行业的资本结构 进行研究。目前对资本结构的研究已开始涉及很多行 业，但对商业类企业的研究甚少，而且，随着市场经济 的逐步完善，商业零售业作为商业流通过程中重要的 一环，在促进国民经济发展中起到了重要的作用。商 业零售业发展迅速，对整个流通领域影响很大，尤其是 大中型百货零售商场，其发展迅速，数量之多，规模之 大是历史上前所未有的。研究商业类企业资本结构的 变量名称 资本结构 盈利能力 成长性 资产流动性 资产结构 变量符号 ｙ ● Ｘｌ 五 置 五 变量定义 资产负债率＝总负债／总资产 净资产收益率＝净利润／平均净 资产 主营业务收入增长率＝主营业 务收入增量／上年主营业务收入 流动比率＝流动资产／流动负债 资产结构＝（固定资产净值＋存 货净值）／总资产 影响因素，有利于优化资本结构，更好地为我国经济发 展服务。 一、模型、变量设计和基本假设  非负债税盾  五 非负债税盾＝固定资产折ＩＨ／总 资产×１００ １．样本选择 本文选取在上海和深圳两地上市的所有８０家商 企业规模 瓦 主营业务收人的自然对数＝Ｉｎ （主营业务收入）  【收稿日期］２００８—１２—０６ ［作者简介】卢茜（１９８５一），女．河南南阳人．新疆财经大学２００７ 级会计专业研究生，主要研究方向：管理控制；许新强（１９６６一），男。 新疆财经大学计财处处长，副教授。主要研究方向：财务管理。 ５４／Ｃ／－－／／Ｍ ＭＡＮＡＧ日：｜口盯／ＮＦＯ／碱Ａ力ＯＮ眩，Ａ了１ＤＮ 万方数据  根据收集到的数据，对各变量的均值、中位数、最 大值和最小值有个整体的了解，进行描述性分析，见 表２。 财务管理  表２  样本数据的描述性统计分析表 ｙ 五 恐 墨 置 鼍 瓦 均值 ０．５５８ ６１３ Ｏ．０１ｌ ３３５ 一１．１９１ ７３４ ９ １．１６９ ２１８ Ｏ．５０３ ９１８ Ｏ．０９９ ９９５ ２１．１０ｒ７ ８８ 中位数 ０．５６７ ６６４ ０．０１６ ４５４ ０．０８３ ３６０ １．０４３ ０３２ ０．５２１ ５４２ Ｏ．０９２ １１６ ２１．１８９ ０４ 最大值 最小值 １．１２７ ６８８ Ｏ．０４３ ０２ｌ ０．１７３ １１３ —１．１２６ ７２７ ２７．２８５ ２９ —３３１．６３３ １ １８．７４２ ７２ ０．１５３ ０７０ Ｏ．９０３ ７９８ ０．００３ ５０５ Ｏ 一Ｏ．３１３ ９５９ ０．００ｌ ２２５ ２５．０６０ ２３