1创投基金机制分析.DOCVIP

创业投资基金运作机制的制度经济学分析 (原载《经济研究》2000年第4期) 所谓创业投资基金，系指专门为创业企业提供资本支持和创业管理服务的集合委托投资制度。它与投资者分散直接从事创业投资的本质区别，在于其由多数投资者共同出资设立专业性创业投资基金（组织形式通常为创业投资公司或创业投资合伙公司），以创业投资基金名义从事组织制度化的创业资本运作。从20世纪40年代诞生以来，创业投资基金之所以显示出强大的生命力，在于其具有非组织制度化的创业资本所无与伦比的制度优势。为给创业投资基金制度提供一种新的研究范式，本文运用新制度经济学的基本理论和信息经济学的基本原理，对创业投资基金运作机制进行了剖析，并结合我国实际对我国创业投资基金运作模式进行了探讨。 一、作为专业术语之“创业”概念的提出：创业投资基金运作机制研究的逻辑起点 在创业管理理论中，“创业”是一个具有特定内涵的学术术语。正如在宗教学中，“洗礼”是一个具有特定内涵的学术术语。然而，由于国内学者对作为专业术语的“创业”概念还比较陌生，不少人士甚至于将其等同于日常用语中的“创业”，或仅仅停留于从英文“venture”的日常意义来认识已经被赋予特定专业内涵的“创业”概念；因此，有必要首先对作为一个特定专业术语的“创业”概念及其演进历史加以澄清。 根据美国著名的创业管理研究专家Zenas Block与Ian C.MacMillan，在《公司创业》（corporate venturing）这部经典著作中的界定，所谓“创业”（venture）,系指“通过产品和市场创新，创建新企业的过程”。其所以被称为“过程”，是因为“创业”并不仅仅意味着将企业开张起来就万事大吉。在创业企业发展成为成熟企业之前，“创建企业”一直在进行着；在企业成熟之后，若因产品、市场或管理问题而陷入困境，则需要通过“再创业”使之发展成为一个重焕生机的企业。为了学术研究上的方便，有时将从零开始创建新企业界定为狭义“创业”概念，而将包括“再创业”在内的“创业”概念界定为广义“创业”概念。本文为了讨论上的便利，如不特别指明，即是指的狭义“创业”概念。 按照创业主体的不同，“创业”又分为“公司创业”（corporate venture）和“个人创业”（individual venture）两种。前者系指由已经发育成熟的大公司另行创建一个独立经营的新企业；后者系指由创业家（venturer）个人创建新企业。但无论是公司创业，还是个人创业，都必须符合两个不可或缺的标准：1) 创新产品有望创造出新市场；2)产品创新与市场创新的程度使得现有企业的老套管理已经不相适应，而必须通过创建新企业和实施全新的创业管理（venture management），来为之提供组织上与管理上的保障。 为了形象区分传统商业活动和创业活动（venture activity），Zenas Block与Ian C.MacMillan在《公司创业》这部著作中还列举了许多实例。例如：一家电冰箱制造公司，从早期电冰箱生产到可制冰电冰箱，乃至到可自动制冷电冰箱的开发和经营，其产品虽然有所创新，但由于消费者群体并没有改变，产品运转环境也并未变化，故产品创新的程度并没有带来市场创新。由于公司只需在产品生产和技术管理上作一些改进，故也没必要创建新企业来对其进行专门的创业管理。故如上新产品的开发和经营管理还只能算作传统商业活动，而不能被称为创业活动。然而，当这家电冰箱制造公司期求开发和经营专供休闲消遣用的娱乐型电冰箱时，则必然面临全新的消费者群体、完全不同的市场环境以及炯然相异的市场开拓战略与市场服务。这样，其产品开发与经营就随时要面临新情况和不确定性，许多事情需要不断地在学习中探索。为了给这种全新的产品开发和市场开拓提供组织与管理上的保障，便需要另行创建一家新企业，并对之实施一种完全不同于母公司之老套管理的新型创业管理。这才是真正意义上的创业活动。 由于创业活动在产品创新、市场创新及其与之相适应的创建新企业与实施创业管理等一系列环节，都随时面临高度的不确定性，故创业活动通常是一种高风险的商业活动。但尽管如此，判断一种商业活动是否为创业活动的标准，仍在于其通过创建新企业和实施创业管理来实现创新产品的市场化和产业化这一本质内涵，而不在于风险（risk）的高低。Zenas Block与Ian C.MacMil在《公司创业》这部著作中所举的“杜蓬龙虾饵料公司”（Du Pond(Crawfish Bait）的创业案例即可以生动地说明这一点。该公司的母体“杜蓬聚合剂制品厂”最初并不生产龙虾饵料，但它的一个职员业余爱好捕龙虾。以前，龙虾饵料容易分散成碎渣，必须每两天换一次。这个职员就想，能否用他们厂生产的聚合剂使龙虾饵料保持更长一段时间？果然，经过