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第二章项目融资的法律结构 结构： 一、什么是项目融资的法律结构 二、设计项目融资法律结构时应考虑的问题 三、股权式投资结构在项目融资中的运用 四、契约式投资结构在项目融资中的运用 五、合伙制投资结构在项目融资中的运用 六、我国现行法律背景下项目投资结构的现实选择 七、案例分析 一、什么是项目融资法律结构 项目融资法律结构的两大种类: 公司型（incorporated) 各发起人通过自身控制的公司实体参与到项目中来，并在项目中持有相应的股份。每一个发起方在项目中的利益是间接的，不直接拥有项目资产的产权。（只有那些控制其他公司50%以上股权，或实际上控制着投资实体决策权的公司，才能将投资的资产合并到总公司的项目资产负债表上） 公司型结构图 非公司型（unincorporated) 各项目发起人（通常是项目发起人专门为投资这一项目成立的单纯目的子公司）根据各自在合资企业中的股份，持有项目全部不可分割资产和生产出来的产品中的一部分。每一项目发起人将在项目中的投资作为直接投资，。无论比例大小全部反映在各自的财务报表上。（非公司型又包括合伙制和非公司型合资企业等） 非公司型法律结构 合资企业协议 投资者1 投资者2 投资者3 x% y% z% 项目资产 二、设计项目融资法律结构时应考虑的问题 项目类型，项目发起人各自的实际情况； 项目所处的国家或地区，项目发起人所在的国家； 项目发起人各自的税务情况； 项目对各项目发起人资产负债表的影响； 项目发起人需要满足银行要求的财务比率指标的限制或其他规定； 项目发起人的资金实力； 为项目融资制定的战略：不同的投资结构对贷款银行担保利益有不同的影响。 三、股权型法律结构在项目融资中的运用 1、组织形式： 股份有限公司（合资）还是有限责任公司（既合资又合营） 股份有限公司与有限责任公司的区别 公司型合资企业——项目发起方共同注册一家未上市公司，由这家公司代表他们负责项目的经营。即投资者依照所在地国家公司法规定，组成能独立对外承担责任的法律实体。 有限责任公司结构图 股权型企业融资结构图 项目发起方1 项目发起方2 项目发起方3 项目公司 银行 项目贷款 项目资产 2、特点（采用公司型合资企业的实际效果） 优点---- 风险隔离——从法律上将项目和各项目发起人区分开； 有限责任——局限于在公司中出资购买的股票； 表外融资——当持股比例低于一定比率时： 缺点---- 控制项目产品和销售收入的是项目公司而不是各项目发起人； 税务结构灵活性差； 双重征税； 有关公司法可能允许法院在特殊情况下“挑开公司的面纱”，要求项目发起人承担项目公司的债务； 项目公司中对购买股票以及项目中股份的出让做出了优先购买权的规定，这限制了对项目提供贷款的出资人在借款人出现违约时进行处理的能力（因为会影响项目中股本部分的价值） 如何应对“双重征税”现象？ 假定A公司需要煤，但缺乏经营煤矿的经验且不能充分吸收税务优惠，B公司是一家煤矿经营公司，且能吸收税务优惠。 他们将如何设计投资结构来解决这一矛盾？ 3、实证分析：收购新西兰钢铁联合企业的案例