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唐钢集团资产整合 暨唐钢股份再融资方案设计与分析 一、唐钢股份的基本财务数据分析： 表1：基本财务数据表 项目/年份 2003（E） 2002 2001 三年平均 净资产（亿元） 76.2 67.4 56.5 加权平均扣除非经常性损益后的净资产收益率（％） 11.5 10.24 13.05 11.6 资产负债率（％） 50.57 44.21 48.86 2003年的数据是以每股收益0.45元，每股净资产为3.9元为估算基础，其中资产负债率为三季度的数据 从财务指标分析，唐钢股份符合增发、配股、发行可转换债券的资格。我们认为，为实现集团公司的发展战略，股份公司的融资方案应该与集团资产整合相配合。 二、唐钢集团资产整合与唐钢股份再融资分析 （一）钢铁行业的发展现状分析 进入21世纪后，我国钢铁需求进入加速增长阶段，2000年钢铁行业消费量为12900万吨，2002年增加到19000万吨，年增长率为21%，预计2003年增长20%至23000万吨。钢铁价格的上涨使我国钢铁行业的利润快速增长，在今后较长一段时间内，在钢材消费量增加的同时，消费结构将保持多层次、多样性，并逐步向高层次演化。 （二）钢铁行业中重点企业融资战略的分析 在当今时代，钢铁行业的竞争日趋激烈，各个钢铁企业都采取了多种方法进行战略调整。大体可以分为以下几类：一、通过市场融资后，与国外大企业共同投资建立先进的生产流水线，如马钢、鞍钢等；二、通过市场融资后，对本地区的钢铁企业进行战略整合，如宝钢先后合并上钢、梅钢等；三、通过市场融资后，实现集团公司的整体上市，如武钢股份。从发展的趋势来看，钢铁公司正在加快整合本地区的、甚至跨地区的钢铁资源，做大做强已成为当前竞争的主旋律。 （三）稳健、良好的经营业绩为唐钢股份再融资提供了保证 唐钢股份自1997年上市以来，凭借不断挖潜改造、技术创新、市场开拓及扎实稳健的管理，连续效益稳步增长，并一直保持着良好的业绩水平。同时，唐钢股份公司通过扩建和技术改造已进入投入少、产出多、高速发展的上升通道。这些项目的投产将为公司带来巨大的收益。另外，唐钢公司加大对非钢产业投资，进军风险投资领域，使公司产业结构更趋于合理。 （四）整合河北省的钢铁资源是唐钢股份的战略选择 2002年，河北省铁矿石年产量5889万吨生铁年产量万吨居全国第1位钢年产量第3位；成品钢材年产量第4位。唐山钢铁集团有限责任公司是中国十大钢铁企业之一,在此基础上将唐钢集团建成具有国际竞争力的超大型的钢铁集团。 （五）加强与政府主管部门及企业的沟通 河北省的唐钢、承钢、石钢、邢钢、宣钢等大型钢铁企业都是具有一定的实力，而且这些企业集团之间的关系错综复杂，整合难度非常大，需要它们积极和有效地配合。因此，一方面要加强与这些企业的沟通，争取它们的共识；另一方面，还要促使它们进行企业改制，以便能有效地进行整合。 由于整合过程必然涉及各方面的利益，会受到很多阻力，因此这个整合必须要由国家、省市政府以及相关部门出面进行协调，运用一定的行政手段来配合资本运作才能取得良好的效果。 三、资产整合及再融资方案 （一）方案设计目的 对唐钢集团钢铁资产进行整合，适应国内外竞争和行业发展需要； 适应证券市场监管要求，规范运作，构造资本市场融资大平台； （二）方案设计原则 有利于唐钢集团内部资源整合和对外扩张； 保证一定数量的增量资金流入，对流通股股东作出适当让利，实现各方股东多赢； 有利于维护唐钢集团和唐钢股份的市场形象； 有利于方案获得监管部门的同意； （三）可供选择的方案 1、增发方案 1)具体方案 1、发行股票类型：境内上市人民币普通股（A股）。 2、发行股票数量：不超过6亿股。 3、每股面值：1元 4、募集资金量：约30亿元。 5、定价方式：采取网上、网下累积投标询价的方式。询价区间上限为股权登记日前20个交易日收盘价的平均值，询价区间下限为上限的85％。 6、配售方式：本次发行向原社会公众股股东进行优先配售,原社会公众股股东优先认购部分的获售申购可按2:1的比例配售。 7、除权安排：不作除权处理；不设持有期限制；增发新股上市流通首日不设涨跌幅限制。 8、承销方式：承销团余额包销。 9、预计实施时间：2004年下半年。 2)方案依据 1、发行规模 由于本次发行规模超过了公司现有总股本的20%，增发方案需流通股东单独表决通过，因此本次增发需要得到流通股东的支持。鉴于二级市场股价走势、收购集团未上市资产、其它钢铁企业以及控制股权的需要，建议发行人在6亿股左右确定本次发行规模。 2、募集的资金量 根据目前发行人股价走势情况,唐钢股份二级市场的价格为5.5元左右。如果我们暂按5元的发行价格测算，则预计本次增发的募集资金量为30亿元左右。 表2：在公司不同增发价条件下可融资的规模： 4.5元