财务管理03-风险与报酬.ppt

* 一、证券投资组合的收益与风险 1、单个证券的收益与风险 第三节 证券投资组合的风险与报酬 * 2、两种证券组合的收益与风险 δP ------证券投资组合的标准差 δAB-----证券A与B的协方差 证券投资组合的收益是单项证券收益的加权平均数 证券投资组合的风险不是单项证券风险的加权平均数 * 协方差（δAB）反映两种证券收益 之间的互动性。 协方差 0：表明两种证券收益同方向变动 协方差 0：表明两种证券收益反方向变动 协方差 0：表明两种证券收益变化不具有相关性 * 相关系数ρ与协方差的性质相同，取值范围 [ -1，1 ] 相关系数 -1，完全负相关 相关系数 1，完全正相关 相关系数 0，不相关 相关系数 -1 ρ 0，负相关 相关系数 0 ρ 1，正相关 * * 3、N种证券组合的收益与风险 协方差矩阵 二、证券投资的风险类型 * 1、公司特有风险（非系统风险或可分散风险） 是每个公司特有的风险，它源于公司本身的商业活动和财务活动。 它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。 可以通过投资组合分散这部分风险。 相关性 * 相关性：两种资产的关联程度。 完全正相关：两种股票价格同时上升或下降，且上升或下降幅度完全相同。 完全负相关：当其中一种股票价格上升时，则另一种股票价格下降，并且上升和下降幅度完全相同。 【例】假设共投资100万元，股票A和B各占50%。 方案 A B 组合 年度 报酬 报酬率 报酬 报酬率 报酬 报酬率 2005 2006 2007 2008 2009 平均值 标准差 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% -5 20 -2.5 17.5 7.5 7.5 -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6% 15 15 15 15 15 15 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0% * 表1 完全负相关 如果A和B完全负相关，组合的风险被全部抵消， 方案 A B 组合 年度 报酬 报酬率 报酬 报酬率 报酬 报酬率 2005 2006 2007 2008 2009 平均值 标准差 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 20 -5 17.5 -2.5 7.5 7.5 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 40 -10 35 -5 15 15 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% * 表2 完全正相关 如果A和B完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。 * 可分散风险 若两种股票完全负相关，所有的风险可分散； 若两种股票完全正相关，不可分散风险； 一般地，绝大多数股票之间的相关系数为0.5～0.7，证券组合可抵减风险，但不可全部消除风险； 若证券组合的股票种类足够多，几乎能把所有的非系统风险分散； * 源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退等，所有公司都受其影响，表现为整个股市平均报酬率的变动。 这类风险无论购买何种股票都无法避免，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。 市场风险可能用β系数加以度量。 2、市场风险（系统风险或不可分散风险） 注意： 与单项投资不同，证券投资组合要求补偿的只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 β系数 * 不可分散风险（市场风险） 不可分散风险的程度，一般用β系数表示； 作为整体的证券市场，其β系数为1； β＝1，说明股票的风险与证券市场风险相同； β 1，说明股票的风险低于证券市场风险； β 1，说明股票的风险高于证券市场风险； 证券组合的风险系数 证券组合的β系数：单个证券β系数的加权平均，权重是各种证券在组合中所占的比重。 其中：βp代表证券组合的β系数； βi代表证券组合中第i种证券的β系数； wi代表证券组合中第i种证券所占的比重； n代表证券组合中证券的数量； * 多项资产的系统风险 第i种股票价值占组合价值的百分比 第i 种股票的贝他系数 β 高 组合 投资 β 低 风险高 风险低 * 【例】某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，贝他系数分别为2、1.5、0.8，则综合贝他系数为： 可见，构成组合的个股的β减小，则组合的综合β降低，使组合的风险减少；反之，则风险增加。 投资人可以据此选择自己能接受的风险水平。但是，降低风险的同时，报酬率也会降低。 若他将其中的