旅游行业研究报告：光大证券旅游行业：旅游行业2011年.pptVIP

催化剂一：公司确定性受益于离岛免税、退税政策 初稿完成，限额等条款可能超出预期，预计年底前正式出台 预计免税政策出台将增厚11-12年EPS分别为0.20元0.40元 按成熟后三亚1100万游客、进店客流占比30%、人均购物消费1000元计算，未来三亚免税市场规模至少33亿元 催化剂二： “海棠湾国际免税城”项目 催化剂三：入境免税政策逐步试点开放 全面放开后将带动免税收入规模增加30%-50% 门店扩张、改造带动未来3年免税业务20%左右的高增长 垄断优势下相对缓和的竞争及严格的费用控制将确保35%左右的高毛利率和15%-20%的高净利润率得以延续，不考虑离岛免税政策，预计10-12年EPS分别为0.50元、0.61元和0.73元 中国国旅（601888）：确定受益海南国际旅游岛建设的免税龙头 ——“买入”，目标价40元 图片来源：公司网站 南山景区贡献公司60%的净利润，未来确定性受益海南国际旅游岛建设 南山景区年接待游客量占三亚地区游客量的40%左右，预计未来景区常规游客数量超过500万 南山景区门票分成市场已有充分预期 管理层积极推进问题的解决，坚持“不追溯历史”的原则，静待“靴子”落地 首旅 股份（600258）：具备估值优势