我国融资融券实现路径_横向比较及前瞻.pdfVIP

科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场科技经济市场 经济研究 我国融资融券实现路径：横向比较及前瞻 吴 刚 （华南理工大学经济与贸易学院，广东广州 510006） 摘 要：融资融券业务的展开，是完善我国资本市场的又一项意义深远的举措，从而为我国股市“单边市”的局面划上了句 号。本文在对我国融资融券的推出历程及其主要影响进行简要归纳总结的基础上，着重对国外流行的分散化券商授信、专 业化证券金融公司集中授信和证券借贷集中市场等三种融资融券模式进行了横向系统比较分析，进而有针对性地提出了 进一步推进我国融资融券业务发展的对策建议，以期对国内资本市场健康发展有所裨益。 关键词: 融资融券；证券市场；交易 0 引言 2006 年7 月证监会出台了《证券公司融资融券业务试点管理办 目前，我国的证券市场缺乏合理的价格发现机制，行情看涨 法》，这就意味着融资融券制度正式在我国起动，铺垫工作告一 时投资者一起入市炒作，没有行情时纷纷离场，导致股价经常大 段落。然而，不幸的是就在融资融券呼之欲出之时，国内股市的 起大落，市场的系统性风险较高。2010 年伊始，国务院原则上同 “牛气冲天”使得融资融券试点搁置下来。 意开设融资融券试点业务，证监会将按“试点先行、逐步推开”的 表1 国内融资融券业务的推出历程 原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标 和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行首批融 资融券试点业务。此外，股指期货也相继获批。启动融资融券将 为我国证券市场引入“做空”机制，能有效减少我国股市的波动 幅度，避免出现恶性的暴涨暴跌。同时，也使投资者在证券价格 下跌时也能获利，从而为我国股市“单边市”的局面划上句号。随 着融资融券的破冰启航，其实现路径的探讨将成为未来研究的 一大热点。 1 我国融资融券的推出历程及其主要影响 2）实质准备阶段。2008 年4 月，国务院正式出台《证券公司 1.1 推出历程 监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》，融资融券业务被正 “证券融资融券交易”又称“证券信用交易”，包括券商对投 式列入券商业务中，并从账户开立、融资融券比例、担保品的收 资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。我们通 取、逐日盯市制度等方面，对融资融券业务作了明确规定。2008 常所指的“融资融券”，主要是指券商与投资者之间的融资和融 年10 月5 日，中国证监会宣布正式启动融资融券试点。随后，中 券交易，是投资者是通过提供担保物，借入资本金买入证券或借 信、银河、广发等11 家证券公司先后于10 月25 日和11 月8 日 入证券卖出从而获取价差的行为。融资是投资者借钱买证券，到 进行了两次融资融券业务全网测试，结果基本达到了预期效果。 期偿还本息，称为“买空”；融券是借证券来卖，然后到期再买入 3）正式实施阶段。2009 年 1 月中旬，中国证监会主席尚福 证券归还并支付利息，称为“卖空”。融资融券是海外证券市场普 林明确提出要做好融资融券业务试点。2010 年 1 月8 日，国务 遍实施的一项成熟的交易制度，其存在具有合理性和必然性。据 院表示原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期 统计，截至目前，全球发达国家超过95% ，新兴国家超过40% 引 货品种，证监会将按照“试点先行、逐步推开”的原则，择优选择 入了融资融券业务。而在我国融资融券发展道路颇为曲折，迄今 优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并在此基础上逐 为止大致可分为三个阶段： 步扩大试点范围。酝酿多