招商证券2010下半年债券市场投资策略.pdfVIP

招商证券股份有限公司 债券销售交易部 徐辉 010 2010 下半年债券市场投资策略 xuh@ 秦龙 010 qinl@ [宏观经济展望] 一、经济增速回归常态，无近忧而有远虑 1、投资增速继续回落，房地产、基建、制造业三大领域均受到调控政策或出口的影响， 但由于去年新开工项目较多，企业储备资金较为充裕，预计全年投资增速仍旧达到 23%。 2 、消费稳中略增，刺激政策边际效应减退，预计全年实际增速超过 17% ，名义增速超 过22% 。 3、出口恢复性增长，欧洲债务危机、人民币汇改重启、出口退税取消对下半年出口有 一定影响，预计全年增长20% ，进口受调控影响，增长弱于出口，贸易顺差1700 亿。 4 、工业生产放缓，去库存压力上升。 下半年经济增速的回落只是刺激政策主动退出的正常反应，国内经济复苏的趋势 依旧，不必过于担心二次探底。我们预计GDP 全年增长9.1% ，其中投资拉动5.5% ， 净出口-1% ，消费拉动 4.6%。但我们认为中国经济面临中期产能过剩和长期成本上升 的压力，依赖出口和投资拉动的增长模式将逐渐转变，长期增长速度可能放缓。 二、低通胀延续较长时间 1、微观视角，展望下半年物价走势，需求放缓和供给充足决定了物价不存在大幅上涨 的基础。我们