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2007 年07 月26 日 行业报告 PCB (印刷电路板)行业研究报告 电子元器件研究员 段迎晟 (0755) Duanys@ ——在最具成长性市场中寻找优秀公司 印刷电路板（Printed circuit board，简称PCB）是组装电子零件用的基板，全球产 值每年达 450 亿美元，在电子行业中仅次于半导体行业，而中国的增长速度远高于 行业平均速度。如今电子产品日新月异，价格战改变了供应链的结构，中国兼具成本 和市场优势。PCB 行业由于受成本和下游产业转移的影响，正逐渐转移到中国，在 世界范围内中国是最具成长性的PCB 市场。 低端 PCB （4 层以下）进入壁垒相对不高，竞争比较充分，集中度较低，受下游整 机降价的压力，产品价格经常面临下游厂商压价的挤压。而高端 PCB （HDI 等）技 术、设备、工艺等要求很高，进入壁垒较高，扩产周期较长，在中国处于供不应求的 状态。 中国PCB 厂商产能快速扩张，产值不断增大，产品向高端发展，中国的 PCB 厂商 还有很大的成长空间。 CCL （覆铜板）和下游整机产品隔着PCB 板，价格传递没有这么直接，集中度比较 高，议价能力比PCB 高，但产品用途单一导致对PCB 的依赖很强；由于低端产品 和特殊的PCB 板材的需求，导致成本低、和针对特定细分市场的规模小厂商的有生 存空间，行业整合的难度较大。 CCL 大厂商推行规模领先战略，有较大的扩产动作，强者恒强的格局维持，产能的 释放集中在2007～2008 年，但2008 年上半年是传统淡季，价格战难以避免。从长 期看集中是一种趋势，但短期利润损失的阵痛难免。 原材料涨价使上游厂商毛利丰厚，加上中国政府加强对环境的保护，加速了下游行业 的整合，提高进入门槛，迫使竞争力弱的企业退出行业。 PCB 的发展使玻纤厂商纷纷加大高档的电子纱生产，电子纱产业向薄纱方向发展， 有窑炉厂in－house 趋势。电子布的生产规模取决于窑炉的大小，投资较大，集中度 更高。 技术创新能力、新兴产业需求及高端大客户需求的跟踪和保障能力是PCB 厂商获取 高额利润的关键。 重点公司 最新股价 EPS （元） PE （倍） PB 评级 （元） 06A 07E 08E 06A 07E 08E （倍） 生益科技 14.0 0.45 0.55 0.65 31.11 25.45 21.54 7.67 推荐 超声电子 9.25 0.23 0.39 0.51 40.22 23.72 18.14 3.80 推荐 天津普林 18.19 0.28 0.33 0.47 64.96 55.12 38.70 13.87 推荐 粤富华 13.48 0.38 0.40 0.75 35.47 33.70 17.97 4.59 推荐 请务必阅读正文之后的免责条款 目 录 一、PCB 的产业链和竞争力分析·································································· 3 (一) PCB 产业链分析································································································3 (二)PCB 产业竞争力分析··························································································4 二、中国PCB 行业现状分析···························