证券投资课件：产业周期分析.pptVIP

产业周期分析 宏观经济形势分析着重考察股市的全面影响。在股票市场上，不同行业的股票价格在同一时间上、同一宏观经济背景下、可能表现出极大差异，选对行业对投资绩效影响极大。 这种行业间投资绩效的差异来自于： 行业所处生命周期不同 行业的结构和经营状况的不同 行业受经济周期的影响程度不同 这些差异使得他们在同一宏观经济背景下有着不同的绩效 5.1 产业的生命周期 5.1.1产业的分类 1、根据产业发展与国民经济周期性变化，分为： 成长型产业 周期型产业 防御型产业 成长周期型产业 2、根据产业未来可预期的发展前景，分为： 朝阳产业和夕阳产业 3、根据产业所采用技术的先进程度，分为： 新兴产业和传统产业 4、根据产业要素集约度，分为： 资本密集型产业、技术密集型产业和劳动密集型产业 5、我国上市公司以营业收入为标准，分为13大类 5.1.2行业的生命周期分析 1、行业生命周期及其阶段特征： 行业生命周期：行业从产生到成长，随后衰落的发展演变历程，可分为四个阶段： 初创阶段 成长阶段 成熟阶段 衰退阶段 初创阶段 初创阶段的初期：任何一个行业都产生于一项新技术或新产品，但此时企业数量极少。企业发展主要面临： 技术风险：技术发展前景不明朗。 市场风险：市场需求不明朗。 研发与生产费用高，行业亏损，同时大部分投资者都不清楚该行业发展前景，甚至不知晓此行业的出现，两者都促使该行业难以融资。 初创阶段的末期：技术前景和市场前景逐渐明朗，公司数量增多 初创阶段投资风险极大，尤其在初期，主要为风险资本所青睐。 成长阶段初期 产品开始逐渐普及 比其他行业有更高的发展速度，同时许多投资者预期到这个行业有巨大的发展前景 公司开始盈利，且高速增长，但需将大部分利润用作再投资，同时有大量新企业进入 开始标准竞争，竞争的胜者将成为行业领导者 此时投资者难预测哪个创业公司将成为行业的领导者 成长阶段末期 有公司胜出，行业领导者开始出现，此时该公司的产品标准已成为行业标准或者行业主导标准。 行业毛利率很高，公司盈利可观 此时此类公司股票价格可能已经很高 主要面临管理风险：许多企业快速壮大，因管理水平无法跟上而被淘汰；竞争格局逐步向垄断竞争转变 成熟阶段 产品标准化。 产业集中度提高，形成寡头垄断或垄断竞争格局 产品市场达到饱和状态，为争夺市场分额，厂商主要进行价格竞争，造成公司盈利增长速度放慢，边际利润率不断降低，至一合理水平，公司盈利开始稳定，拥有稳定现金流入。 行业没有很好的增长前景，从而公司内部没有再增长的项目，不需要保留利润，将大部分利润分配。 所以这个阶段的公司被称为“现金牛”（cash cow） 衰退阶段 行业进一步的发展往往只能依赖以整体经济的增长，而且行业增长速度低于整体经济增长速度； 在末期甚至负增长，市场需求下降，公司销售收入下降，价格下跌，逐步有厂商退出 5.1.3不同生命周期阶段的产业在证券市场上的表现 1、初创期：此时的企业不够主板市场上市资格，主要为风险资本的投资对象，不为普通投资者接触。近年来此类公司成为创业板市场主角 向此类公司投资风险是非常高的，但一旦成功，获得的将往往是百倍的收益 向此类公司的投资重点要辨识其技术风险和市场风险 ２、成长期行业的企业盈利快速增长，其证券价格也随之增长 由于不能明确哪个企业将成为行业领导者，哪些企业被淘汰，所以此类投资依然存在较大的风险 此时该行业的技术前景和市场前景可能已经明朗，对此类企业的投资，要从重点辨识市场风险技术分险转变为重点辨识管理风险　 ３、成熟期：蓝筹股的集中地，有稳定可观的的分红，但股价相对稳定，由股价上升带来的资本利得回报较少，适合强调安全性的长线投资 此类投资要关注： 宏观经济背景、替代品产业发展、上下游产业发展 ４、衰退期：业绩平淡甚至较差，肯定不可以作为长线投资的对象 5.1.4小结 １、顺应产业结构演进顺序，选择有潜力的行业投资 ２、辩证看待行业的成长性：产业生命周期理论可以为我们提供很多有益的参考，但不能教条的运用，例如不可盲目追求高增长行业，因为可能目前证券价格已经很高，反映了对这种高增长的预期。 例子：2G产业的发展，来自小国芬兰的NOKIA的崛起 上世纪80年代中期，诺基亚还只是芬兰当地一家生产卫生纸、羊毛垫、胶鞋、电缆和通信设备、从事多元化经营的企业，当时这家企业在斯堪的纳维亚半岛以外鲜有人知。 在1992年，毕业于伦敦经济学院的奥