国际金融理论与实务--汇率的决定与变动.pptVIP

国际金融理论与实务 任课教师:王敬伟 2011-2012学年第二学期 第三章 汇率的决定与变动 目录 第一节 汇率的决定 第二节 汇率的变动 第三节 人民币汇率的决定与变动 第一节 汇率的决定 长期汇率的决定 金本位制下的铸币平价 纸币本位制下的黄金平价或货币平价 浮动汇率制下的购买力平价 金本位制下的铸币平价 基本思想 两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础 标准：铸币平价(Mint Parity) ：两种货币的含金量之比 如：1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。 （续上） 汇率波动 在金铸币本位制下，铸币平价是汇率决定的基础，实际汇率围绕铸币平价上下波动，幅度不超过黄金输送点。 黄金输送点=铸币平价±运费 （续上） 例 （续上） 当美元对英磅的汇率大于4.8965(4.8665+0.03)时，美国进口商不愿在外汇市场上用美元去购买英磅支付，而宁愿用美元购买黄金运去英国支付。因此，4.8965就是美国的黄金输出点(gold export point)。 同样，当美元对英磅的汇率小于4.8365(4.8665－0.03)时，美国出口商不愿在外汇市场上用英磅换回美元，而宁愿用英磅购买黄金运回美国。因此，4.8365就是美国的黄金输入点(gold import point) 纸币本位制下的黄金平价或货币平价 特征： 国家以法律形式规定纸币的含金量，即纸币所代表的黄金平价； 纸币不能兑换黄金； 如果纸币超量发行，纸币的金平价就同它实际所代表的黄金量完全背离。 汇率不能由纸币的金平价来决定，而应以纸币实际代表的黄金量为依据。 浮动汇率制下的购买力平价 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP）是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的,简称PPP或3P理论。 （续上） 基本思想 汇率由两种货币的购买力决定 货币的购买力可以通过物价水平来加以表现 货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率 理论基础 “一价法则” (Law of one price)：在统一的商品市场上，一种商品只能有一种 价格。如果A国国内市场与B国国内市场是统一的，那么用A国货币（或B国货币)表示的某一商品在两个国家的价格应该是相同的。 绝对购买力平价 观点：本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率，用数学式可以表示为： 它说明的是在某一时点上汇率的决定，决定的主要因素即为货币购买力或物价水平。 （续上） 案例： 如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。否则，就会存在有利的国际间的商品套购机会。 例如，假定汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值过低，英镑定值过高。此时贸易商会在美国以10美元的价格买入这种商品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。 这种活动持续下去，贸易商不断卖出英镑、买进美元，势必使英镑贬值、美元升值。直到绝对购买力平价成立。 相对购买力平价 观点：在一定时期内，汇率的变化是与同一时期内两国物价水平的相对变化成正比的。用数学式可以表示为： 通货膨胀较高的国家，其货币相对贬值。 通货膨胀较低的国家，其货币相对升值。 （续上） 案例：假如一种综合性商品在英国由原来的5英镑上升到6英镑，在美国由原先的10美元上升到15美元，那么英镑兑美元的汇率就会上升25%，由原来1英镑兑2美元上升到1英镑兑2.5美元。计算过程如下： 绝对购买力平价与相对购买力平价比较 相同方面： 二者都是从实物因素出发研究汇率的决定问题 不同方面： 绝对购买力平价理论是研究某一具体时间点上的汇率水平，相对购买力平价理论是研究在一个阶段之内汇率的变化率 绝对购买力平价理论涉及的是价格的绝对水平，而相对购买力平价理论涉及的是价格的变化率 相对购买力平价理论要优于绝对购买力平价理论，因为它在理论上避免了一价定律的严格假设。如果相对购买力理论成立，则绝对购买力理论不一定成立。反之，如果绝对购买力理论成立，则相对购买力理论一定成立。 短期汇率的决定 假定：贸易收支即为国际收支，即外汇需求仅取决于进口商对外汇的需求，外汇供给则取决于出口商对外汇的供应。 第二节 汇率的变动 长期汇率的变动 国际收支 当一国国际收支逆差时，该国将对外币产生额外需求，从而引起本币汇率下跌； 当一国国际收支顺差时，将会引起外国对本币需求增加和外币供应增加，从而本币汇率上升。