中国的通货膨胀惯性与通货膨胀不确定性——基于有限理性NKPC 模型的分析.docVIP

中国的通货膨胀惯性与通货膨胀不确定性 ——基于有限理性NKPC模型的分析 苏梽芳 陈凡 摘要本文拓展有限理性菲利普斯曲线模型并结合中国参数进行校准，然后利用校准模型研究中国通货膨胀惯性特征及其与通货膨胀不确定性之间的关系。结果显示，有限理性菲利普斯曲线模型能很好地模拟出与中国实际通货膨胀惯性类似的特征。进一步研究还发现，研究样本期间，中国通货膨胀惯性总体上呈现先上升而逐渐下降的驼峰型特征，而且与通货膨胀预期不确定性存在正向相关关系。这些发现意味着，我国中央银行货币政策滞后效应正在缩短，而为了进一步降低通胀惯性并提高货币政策有效性，引导通货膨胀预期保持稳定是一大途径。 关键词菲利普斯曲线 通货膨胀 有限理性 一、引 言 近二十年来，通货膨胀动态特征受到了研究者与货币当局的广泛关注，尤其是通货膨胀短期2009年以来的这一轮通货膨胀呈现出“供给冲击”混合“成本推动”的“新”特征，并 关于通货膨胀短期动态机制中惯性特征的研究实质上是对短期通货膨胀决定因素的研究，而(New Keynesian Phillips Curve，NKPC)模型正是分析短期通货膨胀动态决NKPC模型最初由Taylor(1980)和 Calvo(1983)等人分别提出，这些学者(forward-looking)的NKPC模型。然而现实的通货膨胀过程往往显示出很强的惯性，即当期的通货(Gali and Gerter，1999；Smets and Wouters2003；Walsh，2004；Sbordone，2005)对前瞻型模型进行修改，在其中加入(Hybrid NKPC)。 尽管NKPC模型在理论上取得了一定程度的成功，但也受到来自实证研究的批评。当前对NKPC的核心批评之一是其不能解释通货膨胀动态中的高惯性特征。Rudd and Whelan(2006)的实NKPC及其相关改进模型。同时，他们指出菲利普斯曲线模型的出路在于放弃理性Mankiw and Reis(2002)提Mankiw and Reis(2002)对粘性信息模型的通Coibion(2005)将粘 国内关于新凯恩斯菲利普斯曲线模型的研究主要集中于基于中国数据对新凯恩斯菲利普斯(陈彦斌，2008；刘金全和姜梅华，2011)，利用新凯恩斯菲利普斯曲线模型来研究通(张成思，2008；李彬和刘凤良，2007；王少平和王津港，2009；何启志和范从来，2011)则大多局限于通货膨胀惯性程度的计量以及Lansing(2008)提出的NKPC模型解释中国通货膨胀惯性特征，结合中国的具体参数对改进后的模型进行校 二、中国通货膨胀的动态特征 所谓通货膨胀惯性是指在受到随Andrews and Chen(1994)指出，时间序列的长期惯性特征可以由其累积脉冲响应函数(Cumulative Impulse Response Function，CIRF)加以反映，后者实质上描绘了一个单位的随机冲击 其中，a(1)是通货膨胀率自回归模型AR(p)的各阶自回归系数之和。由于CIRF和a(1)存在a(1)作为衡量来通货膨胀惯性。与多数标准文献一致，本文采8年期的滑动窗口，对模型进行滚。考察的样本区间为1983年1月至2008年3月，共303个样本数据数据来源于中。所计算得到通货膨胀惯性时间序列最终描绘在图1上。为了控制货币当局通货膨胀目标HP滤 图1给出反映了使用两种类型通货膨胀0.8，反映出通货膨胀惯性程度一 我们还进一步计算了同样是滑动窗口为8年期的通货膨胀波动率(图2)以及偏度、峰3的峰度。通货 三、有限理性NKPC模型改进与校准 (一)标准新凯恩斯菲利普斯曲线 作为分析的一个起点，本文先给出标准的NKPC模型： 其中，πt是通货膨胀率，yt是平稳的产出缺口，εt是独立同分布的加成冲击(markup shock)。tπt+1是代表性个体基于t期信息集合的通货膨胀主观预期。参数β是代表性个体的主观贴现率，y则代表了通货膨胀对产出缺口的反应敏感程度，这个敏感程度,包括企业价格调整平均频率和刚性程度等。产出缺口动态假设满足以 其中，ut与εt独立同分布。在这个模型里，影响当期通货膨胀的变量包括当期对下一期通货膨NKPC模型的解为：πret=[r/(1-pβ)]yt+εt。基于中国的参数(y=0.0212、β=0.994、p=0.95、σε=0.016)与产出缺口数据，上述理性预期假设下的NKPC模型解(图3)与中国通货膨胀动态过程大相NKPC模型并不能很好地解释中 (二)有限理性NKPC模型的改进 基于标准NKPC模型的理性预测建立在代理NKPC或者是标准NKPC模型进行通货膨胀预测，其预测结果往往比(例如