为什么要出这样的融资计划.docVIP

为什么要出这样的融资计划？ 其一，德隆公司能做出这样的融资计划与企业的内外部环境密切相关 1.外部环境 官商结合的文化环境 为了解决扩张冲动和资金匮乏的矛盾，德隆只能通过非经济的方式进行融资和产业扩张。不论是股权抵押资产担保，甚至风险更大的股票质押和私募融资，德隆都必须承受巨大的融资成本。这些一切都是在政府的强大的支持下才有可能实现。 非市场化的金融环境 在现今的市场环境下，从历史上看，一旦经济周期出现拐点，金融系统转嫁危机的大规模系统性违约是导致企业危机的重要因素：经济政策的突变往往使脆弱的民营企业最先受到伤害，它们不仅要为国家鼓励的产业和企业注资输血，还要为国企上市公司的巨额亏损买单。所以德隆才开创性地尝试着运用美国20世纪60－70年代的资本运作手法，做出这样的融资计划。 企业的产业环境 任何行业都有一条生命周期曲线，当所处的行业步入成熟期时，企业就必须思考下一步的发展，这时有两条道路可供选择：专业化或者多元化。通过走专业化道路做大做强，企业必须具备三个条件：第一，企业进入的领域规模要足够大；第二，企业要有原创性的核心技术；第三，企业要具有国际化优势，而目前中国的民营企业基本不具备上述条件，专业化道路走不通，多元化道路几乎就成为一种必然的选择，从这个角度讲，德隆走扩张之路是一种生存压力下的无奈之举。 企业的制度环境 民营企业的金融困境源于国有金融体制对国有企业的金融支持和国有企业对这种支持的刚性依赖，民营企业一时无法在国家控制的金融体制中寻求支持。其要害在于，它与国有金融体制处于不同的信用联系之中，国有银行向国有企业提供信贷的纵向信用逻辑也就不能套用于民营企业。解除民营企业的金融困境的根本出路，在于营造内生性金融制度成长的外部环境，只有内生性金融制度的存在和发展才不至于损害民营企业可贵的内源融资基础。这是这种制度上的缺陷，才使德隆能够在有条件在这种融资方式下越做越长远。 2．内部环境 首先，德隆的发展模式具有内在的缺陷。德隆的战略目标和其他民营企业一样是“做大做强”其模式是以产业和金融为两翼，互相配合，共同前进。但是，实业与金融毕竟性质不同，产业整合的速度，总体上说无法跟上金融发展的速度。因此，这就产生了结构性的差异。风险的把握，全在于两者之间的平衡。为达到这种平衡，德隆只能用一种资金利用率非常高的运营手法，通过杠杆作用充分利用资本市场的融资功能来壮大自己。但是，单单通过直接融资是远远不能达到德隆的战略目标的。所以随着德隆系产业的扩大、德隆必须依赖大量银行贷款才能维持资金链条，支持其发展战略。所以德隆才必须采用这种融资计划。 ?产生这一模式的主要原因是，由于目前中国股市的初级市场特征尤其是不健全的交易监管机制，决定了“控制性股东”有可能通过证券市场股价上涨获取暴利。无论是上市公司向下投资，还是上?quot;控制性公司“股权的转让，往往会被市场当作“利好消息”，进而推动股价上涨。????另一方面原因是，由于未流通的“国家股”和“法人股”，在上市公司的股份中占有很大的比例，同时价格远低于“流通股”，这使得“控制性股东”，尤其是那些处于相对控股地位的“控制性股东”，可以通过很低的价格受让国家股或法人股，实现对一家上市公司的控制。中国上市公司流通股(A股)占总股本的比例平均为30%。 德隆从一个微型的彩色扩印店，经过18年的努力，如何发展成为一个大型的现代化的产业控股与金融控股集团呢？为此，一些学者进行了比较深入的研究。总结起来，主要有以下几个方面： 1、利用经济政策、挖掘社会资源 德隆系的发展得益于我国的宏观政策以及地方政府单独给予德隆系的支持与一些优惠政策。得益于我国建立社会主义市场经济体制的决定，特别是政府赋予民营企业的宽松投资经营环境以及配套的产业政策、区域发展政策、金融货币政策等（凌杰，2003；李建立，2004；王林，2006）。 德隆善于研究国家的经济政策，成立了专门的研究班子，聘请国内外的著名研究机构、专家，研究国家与地方政策。通过正确理解和吃透政策，充分及时利用政策，在政策范围内有效运作，与政府一起共同发展经济，实现政府与企业“双赢”。如德隆发展的特色农业、开发的“红色产业”是充分利用国家政策的体现；再如，德隆的一些资本运营，行业整合、低成本扩张运作，也多次成功有效地利用政策。李建立（2004）曾推崇倍至地说：德隆“选定传统产业、依托区域资源优势”是对新疆相对优势认知的结果，“释放国有企业存量”是对中国社会转型所造就的机会有着深刻认识的结果，“利用比较优势进入制造业”则是对世界产业规律的把握。 2、创新经营理念 德隆的成功源于德隆决策层经营理念的创新，理念的创新使德隆在竞争中重塑了竞争规则，从而将竞争对手抛开（李建立，2004）。概括为以下几个方面： （1）比较优势理念。德隆决策者曾作出这样的判断：世界产业