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华联控股投资分析报告 基本面分析 1、当前宏观经济分析 （1）、宏观经济状况 2012年全球经济将低速增长。展望未来，全球经济活力正在减弱，并且内外部失衡进一步加剧，市场信心近期大幅下降，下行风险逐渐增大。从外部环境来看，世界经济已由前期超常规政策刺激下的恢复性反弹转向平稳甚至低速增长阶段。 美国经济温和复苏，但增长的内生动力依然不足，受到高失业率、低收入增长以及家庭开支“去杠杆化”制约，以消费为主导的美国经济尚未有实质性好转。欧洲主权债务危机深化蔓延，短期内对本来疲弱的经济复苏来说很可能是雪上加霜。日本经济受外部影响较大，面临内需不足和出口下滑的风险，未来仍有不确定性。新兴经济体受困于高通胀的压力，持续紧缩政策也驱使经济增长势头明显放缓。 国内经济环境总体良好。一方面，“十二五”规划第二年进入投资项目集中建设阶段，中西部不断承接东部产业转移逐步成为带动经济增长的新亮点，扩大居民消费的政策体系不断完善将进一步扩大消费对经济增长的贡献。另一方面，经济增长也存在一些不利因素：刺激性政策逐步退出以及严厉的房地产调控政策将使得经济增速进一步放缓，地方财政风险和土地市场交易趋冷对地方投资融资能力形成制约，资源、劳动力成本上升抬高了经济增长的成本，出口放缓对工业生产形成一定压力。 具体来说： （1）我国经济发展面临的挑战不小，其复杂和困难程度将要明显大于2011年 （2）出口、投资和消费三大需求均有所放缓。2012年投资将继续较快增长，但比2011年会有所回落。推动投资增长的有利因素包括：一是宏观调控政策稳中趋松，财政政策将更加积极，货币政策稳健的基础上强调预调微调。二是保障房建设继续快速推进。三是战略性新兴产业加快，包括新能源、航天技术、生物科技和新能源汽车等的“十二五”规划陆续出台，尤其是在总体经济不景气的大背景下，国家更快大力支持和推进，对投资产生促进作用。四是水利建设提速、文化产业大发展将加快相关投资。 （3） 通胀下行趋势确立。 （4）、2012年宏观经济政策重在“保增长”。财政政策更加积极、货币政策“稳中有松” （2）、宏观经济对股市的影响 1、宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济运行对证券市场影响的途径包括：公司经营效益，居民收入水平，投资者对股价的预期，资金成本。2012年的经济总体情况是经济困难，小幅增长，复苏的可能性一般，股市也不会太乐观，2012年的股市将会震动着上下波动，最终走向比较好的地步。 2、宏观经济变量对证券市场的影响 GDP今年会在去年的基础上放缓增长，所以股市不会像以前那么好，但对比其他国家而言，我国的经济增长还算比较好，故证券市场会在部分市场利好。 2012年的通货膨胀会比较好，物价水平会维持在现有水平不会过度增长，这对证券市场应该会是一个好消息。 3、国际收支对股价的影响 一般地说，若一国国际收支连续出现逆差，政府为平衡国际收支会采取提高国内利率和提高汇率的措施，以鼓励出口、减少进口，股价就会下跌；反之，股价会上涨。 而我国是长期以来的国际收支顺差国家，对股票的影响一直是比较好的因素，但今年由于国际市场的萎靡，发达国家经济复苏缓慢，预计今年的国际收支顺差会减少，这样会造成我国证券市场股票价格的下降，对证券市场是个利空的消息。 4、宏观经济政策对证券市场的影响 中国宏观经济政策对我国股市的影响，除开舆论导向和政府直接干预外，其主要、有效的途径是从紧缩银根入手的，也就是利用后壁政策来调控股市的。 财政政策的手段包括：国家预算，税收，国债，财政补贴，财政管理体制，转移支付；财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响，包括：减少税收、降低税率、扩大减免税范围，扩大财政支出、加大财政赤字，减少国债发行，增加财政补贴； 2012宏观经济政策取向将继续“一积极一稳健”的宏观经济政策，即积极的财政政策，稳健的货币政策（定向宽松）。积极的财政政策会有利于证券市场的繁荣，而文件的货币政策虽然不会对证券市场有很大的影响，但是起码不会抑制证券市场，长期来看会对证券市场有促进的作用。 2、行业分析 （1）我国房地产开发业的现状 1、1900年代以来，我国住房分配和供应体制发生了根本性变化，全国房地产开房投资得到了迅猛的发展。据统计，自从1992年以来，我国房地产开发投资累计已超过五万亿元，年均增长超过20%以上；城镇人均居住面积由1992年以前的8万平方米，提高到现在的20平方米。我国的房地产开发企业发展形势喜人，但存在的问题不少，困难很大。房地产开发具有资金密集型和生产周期长的特点，而这正决定了其规模经营的性质。但是，我 国的房地产企业大部分是各自为政，分散经营，综合实力弱，发展缓慢，竞争力查。另一方面，中国加入WTO后，海外资金和开发商进入中国房地产 业的成本大大下降，将导致海外的开发商抢滩中国房地产市场，从而