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平安证券（海口）财富管理日刊 投资经理彭伟（S1060611010058）详询 2012-7-27 市场重心缓慢下移 寻底阶段多看少动 　　一边是地产股的调整，一边是钢铁的护盘，沪深股市正是在这种看似矛盾的市场结构中呈现弱势整理态势。其中，沪综指盘中最低下探至2124.16点，创出年内调整新低。有分析指出，目前投资者情绪已落至冰点，市场弱势已成习惯，改变这一状况需要外部因素的刺激；而从市场自身情况来看，在成交量持续维持地量的情况下，横向整理或难以维持很长时间，未来市场或将进行方向性选择。 　　值得注意的是，在地产板块表现不佳的背景下，上游的钢铁与有色板块却逆势上涨，这本身就缺乏合理的逻辑支撑，更多是相关板块受消息面刺激以及前期超跌所引发的技术性反抽，其对市场方向的决定性意义不大。 　　若A股中始终未能出席一条清晰的做多主线，那么大盘重心惯性下移或难以避免。有媒体消息称，国际货币基金组织(IMF)驻华首席代表李一衡表示，中国可能会暂缓推出进一步的货币刺激政策或扩大支出规模，因为当前的政策足以拉动经济增长。结合近期政策面的持续真空，降准时点的一再后移，管理层对于国内经济触底或已达成共识，未来大规模的刺激性政策出台的可能性不大。预计未来政策出台的节奏更可能是边走边看，在经济数据向好的情况下，政策不会继续放松，但如果经济数据继续恶化，政策立即推出刺激性政策的可能很大。因此，对一般投资者而言，此时博弈政策并非明智之举，其可能面临基本面继续下滑预期的风险。此时不如静待经济数据转暖信号的出现，8月份上旬出台的7月份经济数据将是风向标，目前还是多看少动为好。 B股尽绿 或触发A股“最后一跌” 　　沪深B指25日大幅下挫，双双跌逾4%，个股全线尽墨。B股的重挫也对A股构成拖累，沪深股指午后跌幅加大。分析人士表示，除闽灿坤B退市风险的蔓延外，年内沪深B指大幅跑赢主板市场也加剧了B股股价的回归。 　　历史数据显示，B股与A股走势高度一致，并且在不少关键拐点领先于A股，因此B股的颓势可能对A股构成拖累。不过，B股如果拖累A股下行，可能会加速底部的构筑。毕竟，市场底的探明和情绪的否极泰来往往需要最后一跌的催化。 两因素导致暴跌 　　退市风险急剧升温的闽灿坤B25日连续第三个交易日跌停，并在B股市场引发连锁反应。退市风险无疑是两市B股大幅下挫的导火索，而今年以来B股指数大幅跑赢A股也成为B股大跌的催化剂。 　　统计数据显示，截至24日，上证综指今年累计下跌2.40%，深证成指累计上涨3.86%，同期上证B指和深证B指的涨幅分别达6.20%和7.76%，大幅跑赢主板市场。不论是基于主要股指走势趋同的规律，还是弱市中投资者见好就收的心理，抑或是资金削峰填谷的本能，B股向A股的回归动能不断累积。这种回归自然有两种方式：一是A股赶超，二是B股回调。在当前经济增速持续下行、政策放松尚未明显加码、中报业绩风险持续释放的背景下，A股自然缺乏主动反弹的动能。此时闽灿坤B退市风险的暴露就倒逼B股迅速选择以下跌方式实现回归。 　　素为A股领先指标 　　鉴于A股、B股之间具备联动效应，风险释放和涨幅回归导致的B股大跌将对A股构成拖累。从25日的市场表现看，沪深主板市场午后明显下挫，而沪深B指恰恰是在午后加速跳水。因此，厘清A股、B股之间的真正关系对判断后市A股走向至关重要。 　　B股素有A股领先指标之称。纵观历史上A股和B股的走势，可以发现二者相关性极高，走势趋于一致，而时点上B股往往在重要拐点领先于A股。 　　例如，2010年5月20日，上证B指在202.94点成功探底，上证综指则在7月2日探出2319点中期底部。再如，深成B指于2007年8月6日在6489.53点见顶，其后震荡回落，深证成指则在10月31日达到19531.16点的顶部。除这些历史重要拐点外，A股和B股指数的日常波动也经常呈现B股领先于A股的特征。 　　这种走势上的领先特征有内在原理的支撑。首先，B股市场不存在大小非问题，股价走势往往更贴合经济、政策、估值、情绪等市场内在逻辑，而这些逻辑也是A股剔除各种噪声之后的最终方向。其次，B股的参与者以外资居多，而外资对于市场波动和影响因素往往更为敏感，虽不至于未卜先知，但也往往先知先觉。再次，B股市场体量较小，这就使其面对各种刺激和冲击时反应更为迅速。此外，部分公司同时在A股市场和B股市场，进一步推进了A股、B股之间的联动，使得B股兼具A股影子指标和领先指标的特征。 　　或触发A股最后一跌 　　由于B股与A股走势屡次高度一致，又在不少关键时点领先于A股，因此，后市B股退市风险如果继续升温，将对A股造成压力。 　　不过，在肯定B股领先指标特征的同时，也需注意到，随着H股、QFII等渠道的多样化以及国际板逐步提上日程，B股市场正呈现边缘