2007年3月13日 深度调研报告.docVIP

2007年3月1日 深度调研报告 丽江旅游（002033） 目标价格17.46-20.2元，维持“推荐”评级 文献：旅游行业研究员 (0755) wenxian@ 行业 旅游业 公司代码 002033 公司网址 　 52周幅度(元) 7.15 /17.6 52周日平均成交额(百万) 　　　 22.05 　 总股本(万股) 9,932 流通股(万股) 4,623 流通市值(百万) 742 　 大股东 持股量(%) 玉龙雪山旅游开发有限责任公司 26.41 　 每股净资产(元) 3.140 净资产收益率(%) 13.81 每股净负债 　 相关研究报告： 目　录 I． 丽江旅游业未来几年将继续快速发展 4 i． 丽江是云南省旅游中心城市之一，旅游资源丰富 4 ii． 丽江近年来旅游业发展势头强劲 4 iii． 加强交通基础设施建设将推动丽江旅游业继续快速发展 5 II． 丽江旅游业务分析 6 i． 公司基本情况介绍 6 ii． 公司股权结构与管理层 6 iii． 公司业务结构 7 iv． 公司索道业务分析 8 i). 索道基本情况 8 ii). 运力趋紧已经成为公司索道业务发展的瓶颈 9 iii). 云杉坪索道改造可能导致2007年公司接待游客数量小幅下降 10 iv). 云杉坪改造将为公司索道业务带来新的增长空间 11 v). 云杉坪最可能提价35% 11 vi). 运力提升和涨价可能推动云杉坪2008年收入成倍增长 12 v． 世界遗产论坛中心项目分析 13 i). 项目简介 13 ii). 丽江市高档酒店市场分析 13 iii). 世界遗产论坛中心优势与劣势分析 14 iv). 世界遗产论坛中心项目财务预测 15 vi． 另外两个募集项目进度仍然难以预计 16 III． 财务预测 16 i. 公司主要业务收入预测 16 ii. 2007年净利润增长15.1%，2008年收入和净利润加速增长 17 iii. 世界遗产论坛中心将改变公司业务结构单一的局面 17 iv. 两税合并将推动公司2008年净利润增幅提高到37.6% 18 v. 未来几年公司现金仍相当充沛，后续成长空间在于投资新项目 18 IV． 估值与投资建议 19 i. 绝对估值 19 i). 关键假设 19 ii). 估值结果及敏感性分析 20 ii. 相对估值 20 iii. 投资建议 21 V． 风险提示 21 附：财务报表 22  丽江旅游业未来几年将继续快速发展 丽江是云南省旅游中心城市之一，旅游资源丰富 丽江位于云南省西北部云贵高原与青藏高原的连接部位，是云南省重点发展的旅游中心城市之一。在云南省旅游业发展总体规划的五大旅游区中，丽江与大理、迪庆和怒江一起构成了滇西北香格里拉生态文化旅游区，也是国家旅游局界定的大香格里拉生态文化旅游圈的东南门户。 丽江拥有丰富的旅游资源，又以“二山、一城、一湖、一江、一文化、一风情”为主要代表。 图表 1　　丽江主要旅游资源 二山 即玉龙雪山和老君山，玉龙雪山是国家级风景名胜区、省级自然保护区和旅游开发区，景区内有北半球距赤道最近的现代海洋性冰川，分布有20多个保留完整的原始森林群落和59种珍稀野生动物，被誉为“冰川博物馆”和“动植物宝库”。老君山是“三江并流”的核心景区，总面积842.64平方公里，区内有独特的丹霞地貌、茂密的原始森林和种类丰富、未遭破坏的动植物群落，分布有种子植物79科167属280多种，其中很多是珍稀濒危植物。 一城 即丽江古城，始建于宋末元初，距今已有800多年历史。古城总面积约3.8平方公里，1986年被列为国家级历史文化名城，1997年12月4日被列入世界文化遗产名录。 一湖 即泸沽湖，位于宁蒗县境内，是我省九大高原湖泊之一。湖面海拔2685米，面积48.45平方公里，平均水深40.3米，最深达93.5米。泸沽湖景区已被列为云南省省级自然保护区、省级旅游度假区。 一江 即金沙江。金沙江流经丽江651公里，沿线景观独特，最具代表性的景点有长江第一湾、虎跳峡和宝山石城。 一文化 即纳西东巴文化，包括东巴象形文字、纳西古乐、东巴经卷、东巴绘画、建筑艺术及宗教文化等，内容丰富，博大精深。 一风情 即摩梭风情，生活在泸沽湖畔的摩梭人至今保留着“男不娶、女不嫁”的母系走婚习俗。 资料来源：根据丽江官方网站整理 在丽江拥有的旅游景点中，既有山水自然景点、也有被列入世界文化的古城，还有多民族的文化风情。由于海拔落差大，丽江自然景点在地理地貌、植被、生物种类等方面的多样性非常明显。同时，丽江自古就是一个多民族聚居的地方，共有12个世居少数民族，民族文化种类众多，历史悠久。这些