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QDII与QFII yM QDII QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。 　QDII产品目前主要可分为保险系QDII、银行系QDII及基金系QDII，三个系列各有不同。其主要区别如下：　　1．保险系QDII运作的是保险公司自己在海外的资产，一般不对个人投资者开放。　　2．银行系QDII以前只能投资境外的固定收益类产品，但据银监会去年5月发布的新规，可以投资境外股票，于是收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的QDII。认购门槛较高。　　3．基金系QDII，投资不受限制，可以拿100%的资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系QDII高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银行系低得多，往往1000元即可起步。“三位一体”的隐患 昂贵的保本 ——华安基金QDII启示录 　　《机构投资》淡水报道 根据华安、雷曼11月《和解协议》，华安基金有望获得4489万美元的赔偿，纠缠一年半之久的雷曼事件即将顺利解决，但需要业界探讨、反思的话题依然存在。 　　华安国际配置基金的境外投资顾问、票据发行人、保本人三者都在雷曼兄弟体系下，这大概是其遭遇危机滑铁卢的原因之一。 　　而华安国际配置基金，特殊时期的无条件保本，在业内人士看来，代价昂贵，却也并非是处理类似危机的标准答案。 　　三位一体的隐患 　　“市场大跌后资产已经大幅缩水，而在清理基金资产时，甚至不知道雷曼给华安QDII买的资产到底在哪里，”基金公司人士透露。 　　外界知道的是，华安国际配置基金的投资决策主要由雷曼兄弟方面主导，日常的沟通机制是每天召开晨会，还有月度会议和年度会议，但在具体投资上中方的话语权有所缺失，下单决策主要都是外方。 　　这种模式在国内的QDII中非常普遍，通常境外投资顾问全权负责，中方在投资上参与有限，处于相对被动状态。 　据悉，华安基金正在研究的第二只QDII基金将由中方来主导投资决策。 　　为了推出华安国际配置基金——境内首只QDII基金，监管层下了大力气。 　　当时，召开了一场迄今为止规模最大的产品评审会，出席会议的有一百多人，包括监管部门，境内外托管银行，律师，基金公司，合作券商，会计师等。 　　华安国际配置基金带来的教训，长远来看，并不在诉讼和赔偿本身，而是产品设计本身存在的漏洞。 　　“百密一疏，华安QDII最大的问题是除了境外托管行，其他境外合作机构都是雷曼体系之下，”熟悉该产品设计人士表示。 　　2006年，华安国际配置产品前期筹备时，华安基金可能不会想到，会有与雷曼兄弟走上诉讼程序的这一天。 　　华安国际配置基金的境外投资顾问、票据发行人、保本人三者都在雷曼兄弟体系下，这大概也是华安国际配置基金遭遇滑铁卢的原因之一。 　　“这种百年一遇的危机让华安碰到了，也没有办法，产品设计时，在担保方出现无法赔付的情况下如何应对，当年会议上其实也讨论过，”公司人士透露，“现在回过头看当时的确有些大意”。 　　根据契约，保本人对投资的结构性保本票据提供100%本金保本，雷曼兄弟金融公司向结构性保本票据发行人的支付义务由雷曼兄弟控股集团公司保证。 　　据悉，产品设计过程中华安基金内部意识到其中一些漏洞，但由于当时雷曼控股公司愿意提供最终的保本，讨论没有继续深入，这使得在破产事件发生后，华安基金有利的合同条款并不十分充足。 　　保本人为雷曼兄弟金融公司，而雷曼兄弟控股集团愿意提供最终保证，看似万无一失。 　　“作为一家有着150多年历史的全球著名金融机构，雷曼破产这种小概率事件在当时谁也没法预测的，否则金融机构业务没法开展，华安基金有所放松也是可以理解的，”业内人士认为。 根据华安国际配置的契约，结构性保本票据的发行人是一家为发行票据之目的而设立的，注册于开曼群岛的特殊目的公司。 　　这家公司的具体名称，并没有对外披露，知情人士透露，结构性票据发行人也是雷曼兄弟(欧洲)，注册特殊目的公司是海外票据发行的常规，主要是为了保持发行人三张财务报表的干净，以免与公司总部的牵连，在税收上也享受优惠。 　　事实证明，华安国际配置还是没有逃过雷曼破产这一劫。 　　根据基金契约，华安国际配置的境外投资顾问分别是雷曼兄弟国际(欧洲)公司和雷曼兄弟资产管理(欧洲)公司。 　　如此，从担保人、发行人到投资顾问，所有的鸡蛋都放在雷曼这一个篮子里，风险在金融危机中被无限放大。 　　昂贵的保本——非标准答案 　华安正在做国际配置基金的产品转型