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【Fed Wire系列】：联储为何让QE“减速” 2013年05月12日 11:48　　　 文 / 若离 本周四Twitter上的传言没有成真，拥有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath选择了周五发表文章。 这次Hilsenrath提到了此前消息传说的联储撤除刺激计划： 对于前所未有的月购850亿美元资产计划，美联储官员已经制定了结束的策略。该策略旨在保持灵活性并且能够管理高度不确定的市场预期。 不过，从Hilsenrath的文章判断，美联储应该不会立即发表撤退的声明： 美联储官员表示，他们计划谨慎削减购债规模，可能根据其对就业和通胀形势变化的信心是分阶段进行。但何时开始这一计划仍存在争议。 卖方消息一致认为，美联储会在今年9月的FOMC会议上首次公布削减QE的详细决定，也就是美联储主席伯南克缺席的全球央行年度会议Jackson Hole会议闭幕后。 而据Hilsenrath所说，共识预期还是有偏差： 对于金融市场，美联储如何及何时退出刺激是非常重要的。仍在讨论中的这一策略让美联储有足够的灵活性，这与市场按照此前经验所预期的清晰而确定的步骤不同。 美联储官员希望能够明确这一策略，能让市场不要过度反应。比如官员们希望避免市场出现如同2003至2006年期间对其退出策略稳定将是逐步而一致的预期，当时美联储连续17次议息会议加息0.25个百分点。 要观察投资者们怎样押注美联储何时撤除宽松，可以看一看波动指数VIX的远期曲线。 zerohedge认为，如果这样的预测没错，大家得在日历上把9月17-18日的美联储FOMC会议专门圈出来。 加拿大丰业银行（Scotiabank）预计美联储QE减速可能即将到来，认为美联储此时“走漏”风声有如下理由： 本周一，新西兰与韩国央行都干预汇市，力图打压本币升值。瑞典与智利此后宣布，也可能出手干预。波兰的降息已经让本币兹罗提走低。 上述行为和言论表明，外界再也不会容忍QE附带的对外影响，不会被动下去。这些行动都是对QE的高明抗议手段。如果不能迅速抑制QE的规模，其他政府就会报复，不惜发起货币战，诉诸以邻为壑的保护主义政策。 如果FOMC的委员们讨论到政策“代价”，其中部分代价指的是可能出现资产泡沫和价格扭曲。美联储已经脚踩QE加速器踏板很久了，撤除宽松应该提供市场会怎样反应的信息。 华尔街见闻此前报道，本周三，巴克莱高收益率指数诞生30年来首次跌破5%。号称“高收益率”的垃圾债竟然只有4.97%的收益率，真让人难以置信。同时，高等级债券的利差也一直在收窄。 CDS溢价急剧下降，过去两周跌至史上最低水平。当然，还有少量买家因美联储保护下行趋势的承诺继续涌入市场，但CDS溢价崩溃已成定局。 美股今年上涨近15%，年化涨幅达46%。FOMC希望看到资产通胀，也就是希望出现财富效应，但市场的交易已经成了单向行为。 过去14个交易日里，标普500 13天上涨。越来越多的人认为股市在“融涨”（melt-up）。华尔街见闻昨天也提到，对冲基金业大会Ira Sohn会议期间，与会者一致谈到了融涨这个负面因素。 纽交所的保证金负债量创2007年7月以来的最高纪录。 诺贝尔经济学奖得主James Tobin首创的Q比率计算公司市值与公司资产重置的成本之比，是市场调整的最佳预测工具。该比率预计市场调整20%以上，接近1907年、1929年、1937年、1969年、2001和2002年、2008年的水平。 美联储遭到纵容财政陷入困境的指责。美国两党协商改善联邦政府财务状况迫在眉睫。资产市场价格稳步上涨也有同样的效果。在政党协商开始时，美联储发出警告，称再也无法承担推动市场价格的重负，这也许是明智之举。 毕竟，5月18日美国就要触及债务上限了。下周美国财政部将被迫采取非常规措施避免美国违约，在今年9月以前，他们可能都得用这样的招数。 美国国会和市场对美联储的批评与日俱增。 美国财政部可能因形势好转减少发债。这意味着如果美联储继续用和以前一样的速度购买债券，最终甚至会供不应求。 美元与美债市场刚开始注意到美联储QE可能减速，并有所反应，其他市场可能很快会跟上。 zerohedge指出，美联储的决策者必须认识到，他们制造了道德风险的困境，在这种环境下，他们承诺的太多，能做到的太少。 QE减速是象征性地打击市场的热情。为了追求更高的收益，很多投资者已经买入风险较高的资产。现在他们会开始谨慎小心，再次重视这类资产的下行风险。 金融资产可能身价大跌，资本结构的最底层将受害最深。 美联储已经让投资者们都朝着一个方向去了，去追逐高风险的证券。但如果投资者在收到QE减速的暗示后决定减少风险，市场过