基于VaR方法对原油和黄金市场风险度量研究毕业设计（论文）.docVIP

基于VaR方法对原油和黄金市场风险度量研究 南华期货 陈 彤 李晓萍 单位 南华期货研究所上海研发中心 作者 陈 彤，李晓萍 电话 021 -传真 021 - Email chentong1023@，lixiaoping@ 地址 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦8层（邮编：200122） 一．前言 金融市场的风险管理一直是各国、各金融机构所面临的共同问题，对处于高速发展同时又在转型的中国金融市场来说，风险管理显得尤为重要。从2007年1月到2008年7月，国际原油价格一年半的时间从50美元/桶暴涨到接近150美元/桶，然后在短短3个月的时间又暴跌到70美元/桶附近。而作为保值品种的黄金，其价格也一度在半年内从680美元/盎司涨到1000美元/盎司，然后两个月的时间又回落到760美元/盎司。图1给出了原油和黄金市场近10年(2500个交易日)的现货价格走势。面对如此巨大的投资风险，科学的风险管理方法更凸显其重要性。 数据来源：Reuters 南华研究 图1 价格走势(1998年月日至2008年月1日) 99%置信度 95%置信度 　 原油 黄金 原油 黄金 历史模拟法 1.36 1.17 5.77 5.24 分析法－DELTA 1.84 1.90 4.95 5.02 分析法－GARCH 1.95 1.86 5.12 4.95 蒙特卡罗模拟法 1.81 1.87 4.84 4.24 　 　 99%置信度 95%置信度 　 原油 黄金 原油 黄金 历史模拟法 1.21 1.21 5.71 5.53 分析法－DELTA 1.84 1.91 4.91 5.19 分析法－GARCH 1.90 2.06 4.77 4.91 蒙特卡罗模拟法 1.65 1.83 4.50 4.94 VaR下跌(上涨)失败率误差越小越反映该VaR模型更适合。表 原油和黄金的VaR下跌失败率误差(%) (下跌) 99%置信度 95%置信度 　 原油 黄金 原油 黄金 历史模拟法 0.36 0.17 0.77 0.24 分析法－DELTA 0.84 0.90 0.08 0.21 分析法－GARCH 0.95 0.86 0.12 0.14 蒙特卡罗模拟法 0.81 0.87 0.18 0.76 　 　 99%置信度 95%置信度 　 原油 黄金 原油 黄金 历史模拟法 0.21 0.21 0.71 0.53 分析法－DELTA 0.84 0.91 0.12 0.19 分析法－GARCH 0.90 1.06 0.23 0.10 蒙特卡罗模拟法 0.65 0.83 0.50 0.10 3.3 VaR风险估值结果 从VaR风险测量的检验结果可以得出，在99%置信度条件下，对原油和黄金的风险评估我们选用历史模型法的计算结果。在95%置信度条件下，对原油我们选用分析法-DELTA模型的计算结果，而黄金选用分析法-GARCH模型的计算结果。 图2和图3分别给出了在不同置信度条件下，从1998年10月27日至2008年10月17日共计2500个交易日(近10年)时间区间，原油和黄金的VaR下跌(上涨)风险率变化曲线。计算公式为：当日VaR风险率=当日VaR值/前日收盘价×100%。 从图2和图3可以看到，不论是原油还是黄金，99%置信度的下跌(上涨)风险率基本高于95%置信度的风险率。原油和黄金相比，大部分时间内原油的下跌(上涨)风险率高于黄金的。值得关注的是，原油和黄金的风险率水平已经达到近几年的高位。 数据来源：Reuters 南华研究 图 99%置信度下原油和黄金的VaR下跌风险率(1998年月日至2008年月1日) 数据来源：Reuters 南华研究 图 95%置信度下原油和黄金的VaR下跌风险率(1998年月日至2008年月1日)表 原油和黄金的VaR下跌(上涨)风险率(%) 　 99%置信度 95%置信度 　 原油 黄金 原油 黄金 下跌 6.75 2.74 3.83 1.65 上涨 6.56 2.87 3.98 1.70 四．结论与展望 从本文VaR模型的计算结果可以得出以下结论： 从VaR模型检验的结果来看，在置信度为99%的条件下，历史模拟法是更适合原油和黄金的风险评估方法；而在置信度为95%的条件下，分析法是更适合的风险评估方法。因此，投资者可根据风险厌恶程度的不同选择相应的VaR方法。 从VaR风险率的计算结果来看，随着置信度水平的提高，即风险厌恶程度的提