香港人民币离岸中心建立模式与效应分析.docVIP

RR/03/11 CFEF 研 究 报 告 香港人民币离岸中心建立模式与效应分析 杨 海 珍 中国科学院研究生院虚拟经济与金融研究中心 RR/03/11 中国科学院管理、决策与信息系统重点实验室 2003年11月 香港人民币离岸中心建立模式与效应分析 杨海珍 摘要：本文首先阐述了离岸金融市场的涵义、产生的原因及其种类，在此基础上，考虑到中国外汇管理的状况，以及不同银行业务对中国内地金融监管的挑战、货币政策实施效果的影响程度，提出香港人民币离岸中心建立的四种模式，并对四种模式对中国金融监管、货币政策、人民币汇率的影响进行了分析。最后指出，当对离岸人民币业务与在岸人民币业务采用相同的外汇管理政策时，香港人民币离岸中心的建立对中国内地和香港均有好处，但香港人民币离岸中心的规模不会太大，外汇风险管理类金融产品也不会有太大发展。 关键词 离岸金融市场 香港人民币离岸业务模式 宏微观效应 1 引言 自从中国内地与香港地区之间更紧密经贸关系安排（CEPA）开展人民币海外交易的呼声高CEPA协议的最终签订，香港作为人民币离岸中心的话题更是引起香港和内地有关人士的高度关注。中银香港首先提出了香港建立人民币离岸中心的三种方案（中经网，2003）：方案一是允许香港的银行接收人民币存款，但必须应将存款回流到中国人民银行，并按储备利率支付利息；方案二是允许指定的香港银行开展人民币存款业务，贷款只发放给香港经指定的企业；方案三是允许所有香港银行开展人民币业务，在人民币贷款业务上也不受限制。方案一虽然解决了人民币的回流问题，但对香港银行业来说，相当于对其人民币运营收益设定了上限——储备利率，由于不能进行人民币的汇付和信贷业务，所以不可能推出有吸引力的存款利率，因而难以吸收到大量的人民币存款，因而，方案一对香港银行业的吸引力不大。由于中国实施资本项目管制、人民币不能自由兑换人民币利率市场香港特区政府提出在港开办个人人民币业务与香港金管局共同研究在港开办个人人民币业务问题有关方案。实际上，人民币在香港已有一定流通，香港人民币存量大约在500亿到700亿元之间人民币对港元不可直接兑换，香港吸收的人民币除仍在流通的以外，剩余部分通过地下钱庄进入国内，所以，即使不设立香港人民币离岸中心，地下的离岸中心仍会存在。设立香港人民币离岸中心，可以将这些地下交易（只能是部分）转入地上，这样可以利于监管，减少税收流失，增加银行收入香港是否要建立人民币离岸中心，关键目前中国利率非市场化，首先研究在人民币不能自由兑换和人民币利率不是自由市场决定的情况下，对内地金融业可能带来的负面影响。任何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易标的，以非本国居民为交易对象，其本地银行与外国银行所形成的银行体系，都可称为离岸金融中心一般来说，，对本国居民投资外国证券的限制，使得某些国家和地区的金融业务具备某些竞争优势，导致一些货币银行业务转移到这些国家和地区，当其业务达到一定规模时就形成了一些货币的离岸中心（offshore center）。20世纪50年代末60年代初，前苏联和其他社会主义国家拥有大量的美元资金，当时，美国有着强烈的反苏、反共情绪，为了避免可能发生的美国政府冻结其资金，这些大量的美元就被存入欧洲的一些银行，这就是最初的离岸货币市场——欧洲美元市场。20世纪60年代年美国一系列法令的出台，如利息平衡法令、“Q条令”的发布，使得美国银行为了扩大海外贷款纷纷在海外开设分支机构或分行，这一时期，美国银行的海外分支迅速膨胀。离岸金融市场就这样由最初的欧洲美元市场发展到今天的以美元、日元、英镑等主要货币为主要交易对象的多个离岸中心，如新加坡、香港、巴哈马地区等。 对于离岸金融市场所在国来说，发展离岸金融市场不会对其国内金融体制和政策造成影响，可以吸引到大量的资金、高水平的金融人才和技术，提高其在国际金融市场上的地位和吸引力，同时还会获得收益增加和创造更多就业机会的好处。许多国家和地区为了吸引离岸银行落脚，在金融管制规则（存款准备金、流动性、资本充足度等要求以及利率限制）、税收政策和信息披露要求方面相竞争，竞相给予离岸金融业务以最宽松的管制、优惠的税收政策和最低要求的信息披露，有些离岸市场甚至规定离岸银行还可以不接受监管部门信息披露的要求和例行的检查（Ericco and Musalem，1999）。因此，即使在20世纪70年代末和80年代初，美国政府废止了大多数对国内银行业的管制，也就是说曾经造成欧洲美元市场繁荣的条件在很大程度上不存在了，欧洲美元市场依然在发展。因为，在离岸金融市场运作的银行有以下优势：1）较低税收甚至免除交易税的税收政策，较低的存款准备金甚至免除存款准备金的金融政策，这些政策增加了银行的获利