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我国证券(期货)交易所的民事责任豁免探讨 ——基于金融创新的视角 蔡伟 （香港大学法学院，香港） 摘要：美国对证券交易所履行监管职能所产生的民事法律责任采用绝对豁免的态 度；随着公司化的改造，交易所从承担公共职能的自律机构向兼顾营利的公司转 变，于是法院区分其行为，对非监管行为不再提供责任豁免。在我国这一新兴市 场中，金融创新是促进资本市场发展有效推动力量，在交易所实施金融创新的行 为中赋予证券交易所一定程度的民事责任豁免 有利于保护交易所及其职员的 专业判断，有利于促进金融创新。 关键词：证券交易所；监管职能；责任豁免；金融创新 Abstract: Traditionally, stock exchanges in the USA have absolute immunity when it performs regulatory functions. In the recent years, as many stock exchanges transferred to be companies both performing regulatory function and pursuing private gains, some of their actions can not be immune from liabilities. In the emerging market like China, financial innovation is very important to promote the development of the financial market. Therefore, this thesis suggests that limited immunity of the stock (futures) exchanges fort their actions in the process of financial innovation can protect the professionalism and enhance the financial innovation. Key Words: Stock Exchanges, Regulatory Functions, Immunity, Financial Innovation 作者简介：蔡伟，香港大学法学院法学博士生，研究方向：证券法。 中图分类号：DF438 文献识别码：A 美国证券交易所民事法律责任绝对豁免的近期发展 在1975 年以前，美国证券交易所不受民事责任豁免的保护，在诉讼中交易 所必须按照普通的民事责任规则承担责任。那时，这些诉讼大多针对交易所利用 垄断优势、限制市场竞争而提出的。1975 年《证券交易法修正案》生效后美国 最高法院在Gordon v.NYSE 一案中，判决纽约证券交易所可以获得反垄断法责任 的豁免，但是该判决没有针对交易所普遍意义上的自律管理行为。此后在美国的 司法实践中，通过Austin Municipal Securities Inc. v. NASD, Inc, D’alessio 1 v. NYSE, DL Capital Group, LLC v. NASDAQ Stock Mkt., Inc. 等一系列的案 例确立、维护和发展了证券交易所民事责任的绝对豁免制度。 在美国的司法体系中，证券交易所获得的民事责任豁免是绝对的，只要是 交易所履行监管的行为，无论其过错，都可以得到民事责任的绝对豁免。在 Sparta Surgical Corporation(159 F.3d.)一案中，原告Sparta 是一 在纳斯 达克交易所中小板上市的医疗产品生产和经销的公司。1995 年Sparta 公司提交 第二次发行股票的申请，美国证监会(SEC) 随即批准了该发行申请。然而，当天 交易所暂停了公司股票的交易及第二次股票的发行，同时没说明理由。第二天， 1 交易所允许Sparta 公司股票继续进行交易。虽然证券交易所只是短暂的暂停了 该公司股票的交易，但Sparta 公司认为