我国货币市场基准利率选择分析.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 我国货币市场基准利率选择分析 傅毅夫 渊华中科技大学 武汉 430070冤 摘要】 ，通过举例分析发现债券市场回购利率具有差分序列平稳性以及与消费者 【 本文介绍了我国货币市场利率情况 （ 、生产价格指数（ 、狭义货币供应量（ 物价指数 CPI）环比增长率 PPI）环比增长率 M1）同比增长率等经济指标显著相关的特 性，是目前货币市场基准利率的最佳选择。 】 【关键词 货币市场利率 基准利率 回购利率 银行间同业拆借利率 国债利率 货币市场基准利率在金融市场建设中处于基础性地位， 本市场化，对于其他金融产品定价的作用日益重要，但是将国 是全社会利率水平的“晴雨表”。自1996年开放同业拆借市场 ： 债利率作为货币市场的基准利率仍然有很多不足 淤国债市 以来,我国利率市场化的进程逐渐加快。利率市场化是我国 场流动性差，交易量和换手率甚至远低于金融债券。交易不活 金融改革的必然趋势，因而选择适合我国国情的基准利率至 。 跃导致国债价格不能充分反映金融市场各种信息 于品种结 关重要。 且交易分布过 构不合理，主要是中长期国债，缺少短期品种， 发达市场经济国家在利率已经市场化的条件下,往往选 。 ， 于集中，没有形成合理的基准收益率曲线 盂市场分割严重 择一种货币市场利率作为基准利率。最常用的基准利率指标 不同市场收益率差别较大。 是伦敦银行间拆借利率，它是英国银行家协会根据其选定的 银行间同业拆借利率是金融机构之间短期拆放资金、调 银行在伦敦市场报出的银行间同业拆借利率进行取样并平均 剂头寸的利率。它反映着金融市场上短期资金的供求变化，主 计算出指标利率，于每个营业日对外公布。美联储选择联邦 导着整个利率体系的水平，但是也存在着作为基准利率的障 金利率即银行间同业拆借利率作为基准利率。通过调节银行 碍：一方面，交易量小，利率波动性大；另一方面，拆放利率期 间同业拆借利率来直接影响商业银行的资金成本，敏锐地反 限短，交易主要集中在7天内完成，较长期的拆借成交量稀少。 映同业市场的资金余缺，在整个利率结构中具有导向作用。 回购是债券的持有者一方持有债券作为抵押向另一方进 一、选择基准利率的原则 行短期借款的一种行为。回购利率具备作为基准利率的特征： 基准利率要体现“基准”特征，必须含义明确简洁、易于投 淤交易主体丰富。从最初局限于商业银行发展到以商业银行为 资者理解，能够真实反映影响债券价格的各种信息，便于央行 主体、涵盖各种类型的金融机构和机构投资者，参与的机构数 通过调整基准利率有效传递经济决策信号。因此，本文提出了 。 、政 量多且范围广 于