第三次课企业融资决策与杠杆运用.ppt

企 业 融 资 决 策与财务杠杆的运用 主讲人 邵希娟 最近，理论界与企业界更加清醒地认识到： 我国企业要参与国际性的经济竞争，要进入世界500强的行列，最大的障碍既不在技术环节上，也不在营销环节上，而在理财上。因此必须尽快提高我国企业的理财观念与理财技术。 现代企业管理已逐步成为一个由人事管理、生产管理、技术管理、营销管理、财务管理等诸多子系统构成的庞大的管理网络系统。而财务管理既是这个系统中的一个独立的子系统，又具有贯穿企业整个经营过程的综合管理职能。因此，财务管理是企业管理的重头戏和主角，是企业管理的中心。 本讲座的主题——如何通过融资决策来运用杠杆原理， 达到提高企业收益并控制风险的目的？ 融资决策的核心任务是什么？ 不同的融资方式各有什么优缺点？ 长期融资与短期融资在融资成本计算方面有什么不同？ 融资结构不合理会带来什么风险？如何规避？ 财务杠杆的本质是什么？杠杆效应的大小取决于什么？如何有效运用杠杆原理？ 如何通过融资决策获得更高收益？ 在学习企业融资理论以前，我对负债经营的理解是空洞的，只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法；现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法，它既可以雪上加霜，也可以锦上添花。因此，作为一个企业的管理者，应该根据内外环境的变化，及时做出反映，主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构，获取更大收益，或有效规避风险。 ——摘自一位MBA学员的财务管理考试卷 一个有趣的例子以下三种融资方案，1、当资产经营利润率是15%； 2 、当资产经营利润率是25%  3、当资产经营利润率是5%求（1）公司的净资产收益率；（2）不同方案对公司获利能力和风险有什么影响？（3）如果你是国有企业的老总，你选择哪个方案？若为民营企业的老总，又怎样？若为美国一家上市公司的老总，又怎样？ B 负债50% 自有资金：100 借入资金：100 利率是10% A 没有负债 自有资金：200 借入资金：0 总结1： 当资产经营利润率是15%时，哪个方案给国家上交的所得税高？哪个方案的税后净利润大？哪个方案的获利能力强？哪个方案的自由现金流大？生产经营活动的水平一样，为什么C方案比A方案的获利能力强？造成这种结果的本质因素是什么？ 什么是税盾效应？“债务可以节税”，这句话准确吗？到底少交了多少税，如何计算？节税的关键是什么？即使有债务，还必须具备什么条件，才能节税？ 什么是财务杠杆？为什么会有杠杆效应？产生财务杠杆的本质因素是什么？ 总结2： 当资产经营利润率是25%时，各方案的获利水平怎样？（可以暂不考虑税收） 财务杠杆效应的大小与哪些方面直接有关？ 当资产经营利润率是5%时，哪个方案的获利能力强？哪个方案盈利？哪个方案盈亏平衡？哪个方案将会使企业亏损？什么原因造成这样的结果？ “一个企业盈亏平衡状态，一定是在损害公司价值和股东财富的状态”，这句话对吗？为什么？ 总结3： 当资产经营利润率是15%时，你选择哪个方案？当资产经营利润率是5%时，你选择哪个方案？ 从这些选择中你得到什么启示：在什么情况下应该用高的财务杠杆，在什么情况下应该用低的财务杠杆？融资决策和投资决策，哪个是先导性决策，哪个是从属性决策？ 现实中，总是融资决策在先，然后才能实施投资活动和运营活动，那如何保证融资决策的正确性？企业的财务决策中仅仅需要财务知识和财务资料就足够了吗？ 总结4： 当资产经营利润率是15%时，为什么A方案的获利能力小但自由现金流却大？ 如果根据“现金为王”的原则，是否应该选择A方案？ 当资产经营利润率是15%时， A方案和C方案哪个使公司的价值增加多？如何衡量公司价值的增加？ 这时，决策的依据应该是什么？ 加入WTO， 政府对企业的保护和干预将大大减少； 市场竞争将加剧； 形势变化将加速; 中国的国门将进一步打开，外国的金融机构将涌入；新的融资工具不断出现。 理论上应该怎样？ 国际惯例是什么？ 国外企业是怎样做的？ 我们应该怎样做？ 美国大公司的融资现象： 1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票； 1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于 偿还债务； 而94年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得