财务危机预警指标选取 综述及启示.pdfVIP

Modern Accounting 内部控制与风险管理 财务危机预警指标选取：综述及启示 路  军 （浙江财经学院，杭州 310018） 财务危机预警在经济管理实践中日益重要，指标的选择直接影响到财务预警模型的预测效果，合 【摘要】 理选择预警指标是财务危机预警研究中的重要内容。本文对国内外财务危机预警研究中所使用的指标进行了梳 理、归纳和评价，总结发现：预警指标大致可以划分为纯财务类指标、股权结构指标、治理结构指标、管理层 特征指标、宏观经济指标以及其他指标等六类。本文在对相关文献进行综述的基础上就预警指标选取时应注意 的问题提出了一些建议。 财务危机  预警指标  综述  启示 【关键词】 20世纪30年代初开始，学术界开始了对财务危机预 指标建立了预警模型并取得了较为理想的预警效果。 警的研究，但时至今日，预警模型的有效性仍不能满足投 2. 股权结构指标。国外学者较早地把这一指标引入 资者的需求，对这一问题的反思是多方面的，单就预警模 到预警模型中来，但相关研究结果却并不一致。La Porta 型而言，预警指标和预警方法的选择直接影响到模型的预 et al.（1 ）发现公司的股权集中度越高，公司的财务 测效果，尽管预警模型已经从最初的、简单的基于财务指 状况越容易出现问题，而 Shleifer and Vishny（1986）却 标的单因素判别法，发展到越来越复杂的、基于多种经营 指出，大股东在公司中扮演重要角色，所有权集中度的 特征指标的各种系统化判别方法，但由于预警模型缺乏必 提高会降低企业发生财务危机的可能性，Faccio and Lang 要的理论基础，所以在指标的选择和预警方法的使用上 （2002）的研究也表明控股股东持股比例越高，企业发生 存在较大的随意性，导致预警模型不仅越来越复杂，有的 财务危机的可能性越小。国内学者在研究中也得出证据 还超出了投资者的实用范畴，而且预警模型所使用的预警 认为，股权集中度显著影响着上市公司被特别处理的概 指标缺乏质的统一性。有鉴于此，本文以预警指标为研究 率（姜秀华和任强，2002；姜国华和王汉生，2004），但 重点，对国内外相关文献中使用的预警指标进行梳理和分 股权集中度对企业财务危机的具体影响方向，国内学者 类，以期能厘清预警指标选择的基本思路。 的研究也没有得出一致结论，姜秀华和孙铮（2001）研 一、预警指标综述 究认为，公司的股权集中度越高，公司越不容易陷入财 1. 财务指标。财务指标是企业发展状况的最直接反 务危机，他们以此认为分散的股权结构使得股东之间的 映，一定程度上预示着企业的健康状况，因此财务指标 “搭便车”行为更容易导致企业出现财务困境，而于富生 最早被用作财务预警。Fitzpatrick（1932）以 1 9家公司 和张敏（2008）则研究发现，我国上市公司股权集中度 作为研究样本，运用单个财务比率的差异作为划分标准 同公司财务风险之间呈现显著的正相关关系。 将样本公司划分为破产组和非破产组，他研究发现所有 3.治理结构指标。国内外学者引入预警模型的公司治 财务指标中判别能力最强的是净利润／股东权益和股东 理指标主要有三类：董事会规模指标、董事独立性指标和 权益／负债两个财务比率。Beaver（1966）研究发现金流 董事长和总经理两职合一指标。Shi jun Cheng（2008）的 量／负债的预警能力最强，其次为总负债／总资产。国 研究结论指出，董事会规模同公司业绩负相关；Judge