第五章 红利贴现模型.pptVIP

第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 1、贴现现金流估价方法 ——贴现现金流估价方法认为一项资产的价值应等于该资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和．该方法的基石是现值规律． 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 贴现现金流估价方法具体分为两种： 即仅对公司的股权资本进行估价； 对公司整体进行估价．公司整体包括公司股东权益和债权人、优先股股东等利益相关者的权益． 两种方法都要使用贴现现金流，但所使用的现金流和贴现率有所不同． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 仅对公司的股权资本进行估价 公司股权价值可以使用股权资本对预期股权现金流进行贴现来得到．股权资本成本要视投资公司股票的投资者所要求的收益率而定．预期股权现金流是扣除公司各项费用、支付的利息和本金以及纳税后的剩余现金流． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 仅对公司的股权资本进行估价 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 红利贴现模型是贴现现金流估价法评估股权资本价值得一个特例．这种方法认为，股票的价值是预期未来全部红利的现值总和． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预期现金流进行贴现来得到． 公司资本加权平均成本是公司不同融资渠道的成本根据其市场价值加权平均得到的． 公司预期现金流失扣除所有营业费用和支付利息前纳税额的剩余现金流． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 公司整体价值 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 虽然这两种方法对现金流和贴现率有不同的定义，但是只要假设条件相同，他们会得出一致的结论． 使用这两种方法的关键是要避免现金流和贴现率匹配不当的问题，如果使用资本加权平均成本贴现股权现金流，则会导致股权价值偏高；而如果使用股权资本成本贴现公司现金流，则会低估公司价值． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 3、贴现现金流估价方法的适用性和局限性 适用性 贴现现金流估价法是基于预期未来现金流和贴现率的估价方法．在给定的情况下，如果被估资产当前的现金流为正，并且可以比较可靠的估计未来现金流的发生时间，同时，根据现金流的风险特性又能够确定出恰当的贴现率，那么就适合采用现金流贴现方法． 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 3、贴现现金流估价方法的适用性和局限性 局限性 陷入财务拮据状况的公司 收益呈周期性的公司 拥有未被利用资产的公司 有专利或产品选择权的公司 正在进行重组的公司 涉及购并事项的公司 非上市公司 第五章 红利贴现模型 二、红利贴现模型的一般形式 由于投资股票可以获得的未来的现金流采取股息和红利的形式，权益证券价值分析中的贴现现金流估价方法则主要以红利股息贴现模型（Dividend discount model）为主． 第五章 红利贴现模型 二、红利贴现模型的一般形式 红利贴现模型又称为股利贴现模型（Dividend discount model, DDM），其基础是现值分析的应用．任何资产的价值等于其预期的未来全部现金流的现值总和，计算现值的贴现率应与现金流的风险相匹配． 第五章 红利贴现模型 二、红利贴现模型的一般形式 红利贴现模型 ——即收入资本化法，其认为任何资产的内在 价值取决于持有资产可能带来的未来的现 金流收入的现值．股票也是如此，股票价 格应当等于所有预期红利的贴现值． 二、红利贴现模型的推导 二、红利贴现模型的一般形式 红利贴现模型 持有一期 V0=股票内在价值 D1=红利 P1=期末的股价 r为市场对该股票收益率的估计（称为市场资本率，贴现率） 则股票内在价值 ： V0=(D1+P1)/(1+r) 二、红利贴现模型的推导 二、红利贴现模型的一般形式 红利贴现模型 持有两期： V0=D1/(1+r)+(D2+P2)/(1+r)2 持有H期: V0=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+……+(DH+PH)/(1+r）H 第五章 红利贴现模型 二、红利贴现模型的一般形式 红利贴现模型 股票售出时对未来红利的预测将决定资本利得．PH是在时间点H上对未来所有红利的