宏源证券-2月策略报告-流动性充裕助推主题型牛市-090202.pdfVIP

2008 研究报告 2009 年02 月02 日 唐永刚、王智勇 宏源策略报告 电话：010 Email：wangzhiyong@ 策略月报 流动性充裕助推主题型牛市 流动性充裕、政策暖风和业绩下滑 主要观点：  在外盘大幅上涨的背景下，A 股年后开门红的概率大为提高。26 日-30 日，A 股市场逢 农历新年休假，海外股市在此前后的表现截然不同，其中印度孟买 SENSEX 股指、俄 罗斯 RTS 指数和恒生中国企业指数分别上涨，8.64%、7.39%和 7.06%，巴西圣保罗 IBOVESP 指数也上涨了3.07% 。含H 股的A 股将出现大范围的普涨，对指数有较强的 向上推动作用。市场热点延续节前，建议关注周期性的行业，如有色金属、采掘和黑色 金属等。  综合A 股市场在 11 月初企稳的因素很多，其中最为核心的因素是，4 万亿投资、流动 性。流动性是其中的核心因素，逐渐由紧张转为阶段性和结构性充裕，导致 A 股市场 的资金面呈现大规模流入。这些涌入A 股市场的流动性以寻找A 股市场的业绩稳定增 长和低估行业为主，时间窗口上表现为：11 月初，4 万亿投资拉动水泥、工程机械等板 块的增长明显，这两个板块也是最先企稳的板块；之后，11 月中下旬到12 月中下旬， 市场进一步充裕的流动性涌入高成长、高分配的中小企业板，使其与主板的估值差上升 到正常水平；此后，12 月底至 1 月，市场的热点是朦胧性的概念炒作，基于对全球基 建大比拼良好预期的周期性行业、基于对奥巴马新能源政策良好预期的混合动力汽车上 下游产业链。  限售股压力大幅增加，但是流动性充裕造就“越减持越美丽”。我们此前在分析限售股 压力对 A 股市场的影响时侧重两点，即小非减持、实体经济流动性紧张导致限售股不 得不减持。在流动性充裕的背景下，市场比较看好的高成长细分低估行业龙头，限售股 的解禁对于场外资金是巨大的机会，所以有金风科技等个股的“越减持越美丽”。  业绩下滑明显。截至2009 年1 月23 日，沪深两市累计954 家A 股公司发布业绩预告， 其中报喜的A 股公司422 家，占比44.23% ，报忧的A 股公司528 家，占比55.35%，不 确定的4 家，占比0.42%。68 家公告的变脸公司中，46 家是中小板公司，占比67.65% 。  2 月，指数仍难改震荡格局。流动性充裕推动股市上涨，业绩下滑导致A 股市场估值重 心再次上移，过高的估值会使得股市对场外流动性缺乏足够吸引力，当达到临街平衡点， 业绩仍无法出现向上拐点时，流动性就会失效，导致市