金融发展与经济增基于中国的实证分析.pdfVIP

经济科学 ·2001 年第 3 期 金融发展与经济增长: 基于中国的实证分析 韩廷春 (清华大学公共管理学院　北京　100084) 摘　要: 发育良好的金融体系有利于储蓄的增加、储蓄向投资的有效转化以及 生产效率的提高, 进而推动经济增长。本文在对金融发展与经济增长的有关研究成果 以及国际经验进行归纳与总结的基础上, 建立了金融发展与经济增长关联机制的计 量模型, 并运用中国经济发展过程的有关数据进行了实证分析。实证分析的主要结论 是: 技术进步与制度创新是中国经济增长的最关键因素; 金融深化理论与利率政策必 须与经济发展过程相适应; 不能单纯追求金融发展与资本市场的数量扩张, 应更加重 视金融体系的效率与质量。 关键词: 经济增长　金融发展 一、已有的研究成果及国际经验 有关金融发展与经济增长关系的开创性研究是 1969 年 Go ldsm ith 的工作, 他采用金融中 介的资产对 GN P 的比重代表金融发展水平, 其前提是金融体系的规模正相关于金融服务的 供给与质量, Go ldsm ith 运用 35 个国家从 1860—1963 年间的有关数据, 得出的分析结论是: 经济增长与金融发展是同步进行的, 经济快速增长的时期一般都伴随着金融发展的超常水平。 然而, Go ldsm ith 的研究存在着明显的缺陷: a) 其研究对象仅局限于 35 个国家; b ) 没有对影响 经济增长的其它因素进行系统控制; c) 没有分析金融发展与资本积累及生产率提高之间的联 系; d) 金融中介的规模未必能够准确度量金融体系的功能; e) 金融体系规模与经济增长之间的 相关性并不能确认因果关系的方向。 为了克服以上缺陷, 近期的一些研究对 Go ldsm ith 的工作进行了改进与发展。如 K ing ( ) L evine 1993 研究了 80 个国家, 其样本期从 1960—1989 年, 系统地控制了影响经济增长的其 它因素, 考察了资本积累与生产率提高的途径, 构造了测量金融发展的其它指标, 分析了金融 ( ) 发展水平能否预测资本积累、生产率提高与长期经济增长。另外, . 1989 、 . A Gelb Gertler A ( ) ( ) ( ) ( ) 1994 、 . 1992 、 1993 、 1993 等从 Ro se N Roub in i Xavier Sala I M artin Easterly Pagano 不同侧面也对金融发展与经济增长之间的关系展开了进一步的研究。 ( ) M ck innon 1973 在对发展中国家的经济发展过程进行分析后, 提出了著名的“金融抑制” 理论。他认为: 发展中国家的经济是“割裂”的, 大量的经济单位所处的技术条件不一样, 因而资 产的回报率也不一样; 发展中国家的金融市场是不完全的, 大量的中小企业被排斥在有组织的 31 金融市场之外, 不完全的金融市场导致了资源配置的扭曲; 本来就稀缺的资本流向了一些拥有 “特权”而又不具备良好投资机会的阶层, 致使资本与良好的投资机会相分离, 急需资金进行投 资活动的个体得不到足够的资金, 而资金却又在特权阶层得到低效率的使用, 这样得不到资金 的个体只能通过“内源性融资”进行技术创新和发展; 更为糟糕的是, 这些国家的通货膨胀率一 般较高, 实际利率经常为负值, 这就进一步打击了居民储蓄的积极性, 使得资本的积累缓慢。 “金融抑制”的存在严重地阻碍了