完善投资者合法权益自我保护的法律机制[J].pdfVIP

· 立法建议 · 完善投资者合法权益自我保护的法律机制 兼谈我国证券法相关条文的修改建议 唐 波 [内容摘要] 保护投资者合法权益，是证券法的立法宗旨之一，而投资者自我保护法律 机制的建立，是证券立法走向成热的重要表现。我国现行证券法，已建立起了一套行之有效 的保护投资者合法权益的组织架构、运行原则和制度，有力地促进了我国证券市场的快速发 展。但是，现行证券法对于投资者的保护主要体现为间接性的外力保护措施，对于直接的投 资者自我保护尚未建立起系统的框架，缺乏具体的制度安排。为了更好地促进我国证券市场 的稳定发展和对外开放，我国应尽快建立多层次的投资者合法权益自我保护法律机制。 [关键词] 投资者 合法权益 自我保护 法律机制 投资者是证券市场的基本主体，是实现证券市场发展目标的根本动力和源泉，因此，切实建立起投资 者合法权益自我保护的法律机制，赋予投资者直接维权的强有力的法律手段，不仅关系到证券市场长期稳 定发展，也是我国证券市场法制建设走向新阶段的重要标志。正如德国伟大法学家耶林所指出的那样： “权利人通过自己的权利来维护法律，并通过法律来维护社会不可或缺的秩序”。① 一 、 建立投资者合法权益自我保护法律机制，是证券市场纵深发展的必然要求，也是证券立法走向成 熟的客观选择 投资者保护是证券立法的宗旨。自我保护法律机制的建立，是证券立法走向成熟的重要表现。投资 者合法权益保护包括外力保护和投资者自我保护两个方式。在证券市场发展之初，尤其是在大陆法系的 国家，政府推动的色彩较浓，更多的是考虑通过监管保护等外力保护方式；但是，随着证券市场的深入发 展，这种保护需要得到进一步的拓展和深入，而自我保护机制的建立，正是这种表现。其原因主要是：首 先，政府监管、自律监管不能完全起到投资者保护的作用。因为监管并不必然提高上市公司业绩，杜绝虚 假和欺诈等不法行为；其次，投资者的自我保护更能促进上市公司的价值提高。通过投资者的自我保护行 动，将提高投资者对上市公司的监督的自觉性；而在投资者的全方位的监督下，上市公司将难以为所欲为。 如果管理层在企业经营过程中采取：装修豪华的办公房间、购置昂贵小汽车；以高于市场价格向公司出售 管理层实际拥有的物业；以低于市场利率从公司借款或以高于市场利率借款给公司；将公司的控制性股份 出售给计划掠夺公司资产的人等手段，损害公司利益，公司价值必然降低。⑦最后，投资者自我保护机制的 建立，使证券市场融资功能得到更好的发挥，投资者更愿意为治理良好的公司付出溢价，由此，也起到了优 ① [德]鲁道夫 ·冯 ·耶林著：《为权利而斗争)，胡宝海译，载民商法论丛)第2卷，法律出版社1995年版，第37 页。 ② 杨贵宾：提‘高投资者保护水平与市场发展)，资料来源：hap：／／www．e521．eom，上同时间为2003年l2月19日。 华东政法学院学报 2004年第2期(总第33期) 化资源配置的作用。 因此，我国证券市场向纵深发展，当务之急是应当尽快建立投资者自我保护机制。从而形成在市场 上，政府监管等他力保护和投资者自我保护的格局，切实起到规范市场，促进证券市场健康稳定发展的作 用。 二、我国现有证券法关于投资者合法权益保护的规定急待充实和完善 (一)现有证券法关于投资者保护的基本框架 1．确立了投资者保护的立法宗旨。证券法在总则第 1条就规定 “为了规范证券发行和交易行为，保护 投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展，制定本法”。 2．建立证券市场运行组织基本架构，从而使投资者能通过合法的中介机构在合法的交易场所内从事 证券投资，并且这一市场是在法定监管机构的集中统一的监管之下。 3．设定了市场运行的基本原则和基本制度。证券法总则规定证券的发行、交易活动，必须实行公开、 公平、公正的原则；证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用的原 则；以及证券发行、交易、收购、结算等基本运行制度等。 上述组织架构、运行原则和制度，使证券市场稳定发展的基本规范体系得到了有效的确立，有力地促 进了我国证券市场十几年来的快速和持续发展；而这一基本规