限制卖空证券组合有效边缘的灵敏度分析.pdfVIP

应 用 数 学 M A TH EM A T ICA A PPL ICA TA 2000, 13 (2) : 72～ 75 限制卖空证券组合有效边缘的灵敏度分析 李栓劳, 徐成贤 (西安交通大学理学院, 陕西 西安 710049) 摘要: 本文利用参数二次规划对偶性理论讨论了限制卖空的证券组合有效边缘的性 质, 分析的结果表明: 有限制卖空的证券组合的有效边缘是一条连续的、凸的、分片二 次函数连接而成的曲线. 应用三元分割技术可以得到, 在可选择证券空间上, 有些证 券从不会作为投资选择的对象. 关键词: 限制卖空; 证券组合; 参数二次规划; 三元分割 中图分类号: 16; 11　　　 (1991) 主题分类: 90 09 C G AM S A 文献标识码:A 　　　文章编号:(2000) ( ) 马科威茨 1952 提出的证券组合的定量分析方法在现代投资理论中占有重要的地位. 一 个理性的投资者总是在证券组合的有效边缘上作出自己的投资决策, 一个投资是有效的, 如果 在给定的收益下其风险最小, 或者在一定的风险下收益最大. 文[1 ] 研究了当投资收益率服从 n ( ) 正态分布, 决策变量没有任何限制的情况下 除了 x i = 1 的假设外 收益和风险的均衡关系 ∑ i= 1 ( ) 这里变量x i 表示投资于证券 i 的资金比例 ; 如果证券的市场价格正处于下跌状态, 任何卖空 交易是不允许的, 否则将会使事态加剧, 引起市场的恐慌和暴利. 当卖空不允许时, 文[1 ] 中的 模型仅仅增加了一个非负约束 x ≥0. 由于对变量有了非负性的要求, 使得模型的解不可能用 解析的方法计算, 有效边界的形状更为复杂. 文[2, 3 ] 用矩阵分块的方法讨论了包含有非负约 束模型的情况, 然而这样的处理比较繁琐, 计算量也较大. 本文基于这种情况, 利用参数二次规 划的对偶性理论分析了在给定不同收益率的情况下有效边缘的形状以及最优解的计算方法. 如果利用方差作为风险的度量, 那么证券组合的有效边缘可以描述为这样一个投资组合 的集合, 满足如下形式: m in　　x T V x , x T ( ) s. t. 　　r x = u , 1 T 　　　　e x = 1, 　　　　x ≥0. rT = ( r , …, r ) 是n 种证券的预期收益率向量, V