我国上市公司实施股票期权计划的研究.pdfVIP

华 东 师 范 大 学 2004 届硕士研究生论文 我国上市公司实施股票期权计划的研究 专 业： 世界经济 研究方向： 国际投资 导 师： 叶 守 礼 研 究 生： 董 文 曜 二 零 零 四 年 五 月 摘 要 当代经济学抛弃了传统经济理论中关于市场完美信息的基本假设，认为信息 不对称是市场的一般状态，并由此引发了大量的委托—代理问题。而解决委托— 代理问题的关键在于通过制度设计向经济主体提供适当的激励。所以，对于激励 制度的研究已经成为当代经济学的一个核心问题。 我国正处于深化经济体制改革的关键时期，包括上市公司在内的各类企业都 迫切需要建立一套符合现阶段国情的企业激励制度。为此，一种已经被发达国家 上市公司广泛采用的激励制度—— “股票期权计划”受到了我国企业界的重视， 一些上市公司开展了相关的试点工作。我国的学术界也对此进行了探索性的研 究，但研究结果存在许多争议。 本文从股票期权计划本身出发，寻找上市公司实施该项制度的理论和实证依 据。通过研究发现委托—代理理论、代理成本理论、人力资本理论等众多理论以 及西方国家学者的实证研究结论都从不同侧面解释了企业实施股票期权计划的 合理性。虽然该制度本身也存在一定的负面效应，但从总体上说是一种比较合理 有效的激励制度安排。 就我国而言，股票期权计划不仅仅是一种激励制度，而且对推动我国经济体 制改革具有重大意义，能够帮助企业弥补当前治理结构、薪酬体系的不足，建立 企业的长效机制。但是在实践中，由于我国体制环境的不成熟和上市公司自身的 问题，使得股票期权计划的作用没有得到充分的发挥。笔者对现阶段我国上市公 司股票期权计划的试点工作进行了细致的研究，对体制障碍和上市公司自身的不 足进行了归纳和总结。 为了更好地推动股票期权计划的实施，笔者针对以上这些问题，研究了改善 体制环境的对策，同时结合国内外的实践经验，提出了现阶段我国上市公司实施 股票期权计划的操作性原则和建议。 关键词：股票期权，股票期权计划，委托 — 代理理论 I Abstract Contemporary economics has been abandoned the basic assumption of perfect information in the traditional economic theory, taking asymmetric information, which causes a great deal of principal-agent problems, as a general state of the market. As the key to solve the principal-agent problems lies in offering proper incentive mechanism to the economic participators, so the study on incentive system becomes the core field of contemporary economics. Chinese economic system reform is in its pivotal time, all kinds of enterprise, including listed companies, need to set up incentive system according to the present national conditions urgently. For this reason, “executive stock option plan”, a kin