国际短期资本流动对我国经济的影响及监管对策.pdf

摘 要 一、本文的研究意义 近年来随着我国对外贸易的迅速发展，外汇储备的快速增加，我国对人民 币汇率管制的不断放松，美国、日本等国对人民币升值的呼声越来越高，使得 市场上人民币汇率升值的预期逐渐增强，诱使大规模的国际短期资本通过各种 途径流入我国，扩大了国际收支双顺差。 国际短期资本大批涌入，一方面大大降低了我国国际金融交易成本，满足 了短期资金的需求，使我国的经济、金融与世界经济和金融的相关性增强，但 另一方面国家短期资本尤其是国家游资具有逐利性、高流动性、高投机性、进 入渠道的低透明性等特点，目的在于获取投机性的收益，如果监管不当就会给 我国的经济发展带来很大的危害。而且，国际短期资本的涌入，已经引起了人 民币汇率的变动，货币政策，国际收支甚至整个金融市场的动荡等一系列的问 题。自1997年亚洲金融危机后，中国及世界上其他国家也更加重视如何加强对 国际短期资本的限制和监管。 本文从国际短期资本流动在我国的现状，立足我国当前的金融形势，研究 了国际短期资本流动对我国经济的影响，提出限制或防范国际短期资本的流入， 加强对流入资本进行适度监管的建议。 二、本文的研究对象与研究方法 国际资本流动（International Capital Flow）通常被简短表述为资本从 一个国家或地区移动到另一个国家或地区。根据资本跨国界期限安排的长短， 国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。本课题侧重研究的是国 际短期资本流动，即资金周转期在一年或一年以下的跨境资本流动。 研究此课题的第一步，是要对与本研究主题相关的中西方文献进行全面的 检索和收集。在这里本文主要考虑两种检索的方式：一种是通过计算机网络进 行文献搜索，另外一种是通过对各类相关学术期刊上的文章进行手工检索。 第二步是结合课题的侧重进行文献筛选和归纳。重点参考了中西方学者对 国际资本流动方面的研究结果，如金德伯格对短期资本流动问题的系统阐述， 蒙代尔－弗莱明模型，克鲁格曼的“三元悖论”，马科维茨、托宾的资产组合 1 理论等。 三、本文的研究内容与框架 本文共分划分为五个章节。 第一章绪论，讲述了此课题研究的背景和意义。围绕学术界关于资本流动 课题的研究，引入了相关的研究理论，包括金德伯格对国际短期资本的定义及 划分标准，蒙代尔－弗莱明模型，克鲁格曼的“三元悖论”，货币替代论等； 同时也介绍了国内学者如蒋莹莹、刘仁伍、管于华、刘亚明等对短期资本理论 进行的研究。 第二章是国际短期资本流动的动因。在本章节，首先介绍了学术界对国际 短期资本流动定义的划分标准，按照投资动机、流动时间或流动性几个不同的 标准，将资本流动划分为长期资本和短期资本。本文借鉴了金德尔伯格的划分 标准，研究的对象是“实际借贷期限在一年以内的，随时可能改变方向的资本 流动”。 紧接着分析了国际短期资本流入我国的动因，主要体现四个方面： （一） 对人民币升值的预期 我国长期倡导外向型经济发展战略，一方面为我们经济的快速发展做出了 重要贡献，但另一方面，由于国家发展战略的调整滞后于经济的进一步发展， 依然执行“高投资”和“高出口”的策略，加之我国劳动力成本低廉，产品的 国际竞争优势明显，促使我国国际贸易多年处于顺差的状况。大量出口产生的 贸易顺差使人民币一直处于升值状态。此外，我国资本账户的逐步开放，吸引 了大批国际资本流入我国，加快了我国的外汇储备速度。高额的外汇储备也促 使市场提高了对人民币升值的预期。 （二） 中美利差客观上促使短期资本流动 中美利率差异的客观存在是引起短期资本频繁流动的客观原因。2001年－ 2004年人民币一年期存款利率与美联储联邦基金利率之间的差异，诱使以美元 为主的短期资本大量流入我国，获取利差。短期资本在这段时间的流动趋势与 人民币－美元利差的变动趋势是基本吻合的。 （三） 股市和房地产市场的利润空间吸引了短期资本的大量流入 自2000年后，随着我国GDP的持续快速增长，证券市场和房地产市场呈现 出异常繁荣，诱使国际短期资本涌入这两块区域，以获取超额的利润。