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主观期望效用模型在保险产品定价中的应用 厦门大学金融系 厦门保监局 何凯浩 厦门大学金融系 郑振龙 [摘要] 效用理论一直是研究在风险和不确定条件下进行合理决策的理论基 础，但是，由于多数决策者的决策行为与期望效用理论所规范的“合理决策”模 式不相吻合，这种对效用理论合理性方面的挑战使在传统的期望效用理论下确定 的保费价格的合理性也受到了普遍的怀疑。本文首先述评了期望效用理论对保险 定价的可行性方面的解释，指出其中的不足之处；然后运用主观期望效用模型对 保险定价的可行性进行解释说明，指出保险定价可行的根本原因在于保险人和投 保人所处的不同风险环境，而不在于两者效用函数之间的差别。 关键词：主观期望效用、保险产品、定价 ∗ 一、期望效用理论在保险定价中的应用述评 虽然在保险教科书和保险精算实务中都常用“纯保费＋附加保费”的模式来 对保险产品进行定价。但从理论上说，保险产品作为一种商品，和其它商品一样， 其价格在本质上是由市场的供求关系决定的，它的特殊性仅仅体现在它不是在对 有形的产品而是要对无形的“风险”定价。这里可以把风险理解为理赔或损失随 机变量。这样一来，保险定价在形式上就是要建立一种价格尺度，使得可以用一 种确定的量（保费）去衡量一个不确定的损失。但是，随之会产生的一个问题就 是由谁来决定这种价格尺度以及它的合理性体现在什么地方？这是保险经济学 首先应该回答的问题。 保险产品作为一种商品，和其他商品一样，必须满足商品的社会性，它在市 场上的运作之所以能够成功是因为它能满足人们的主观需要，人们通过购买保险 能够获取与他（她）所支付的价格相匹配的主观满足。在经济学中，通常是用效 用理论来衡量一定量的物品或财富给人们带来的满足程度的。我们现在就先从经 济学中的期望效用理论（Expected Utility Theory ，EU ）、从合理决策的角度来看 ∗ 本节主要参考文献[8] 待保险定价的问题。 为此，我们分别从投保人和保险人的价值结构来看看保费定价的“合理性”。 假定某人拥有价值为 W 的财产，但这笔财产面临着某种潜在损失，这一风险被 表示为随机变量 X ，满足 0≤X ≤W，其概率分布记为 F(x) 。现在的问题是他应支 付多大一笔保费 H 去（全额）投保这笔财产？ 很显然，根据效用原理，保费 H 对财产持有人（投保人）来说是付得越少 越好，其所愿意支付的最高保费（临界值）是当“投保的效用”等于“不投保的 效用”时所对应的解，即使得投保人觉得在那个保费下保与不保无所谓的临界值。 若决定投保，则无论损失是否发生，财产持有人仅损失所付出的保费 H ，仍 确定地拥有 W-H，对于财产持有人的效用为 u(W-H) ；若决定不投保，则其最终 的财产实际上是不确定的，为随机变量 W－X ，其期望效用为： W ˆ( ) ( ( )) ( ) ( ) u W −X E u W =−X ∫0 u W =−X dF x （1.1） 因此，对财产持有人来说，保费H 应满足： ˆ u(W H ) u(W X ) − ≥ − （1.2） H 越大，W －H 就越小，投保的效用 u(W-H)也就越小，当 H 高到使等号成 立时，财产持有人就觉得保与不保都无所谓了，这样，财产持有人愿意接受的最 高保费 * H 就是使得（1.2）式等号成立时的解。 现在再从保险人的角度来考虑，假设保险人所要求的保费为 G，若要承保， 则可以在保险人原来财富