我国汇率与股票市场价格之间的关联性研究.pdfVIP

论  文  摘  要  自2005年7月21日起，人民币汇率不再单一盯住美元，开始实行以市场供 需为基础、参考一揽子货币进行管理的浮动汇率制度，形成更具弹性的汇率，自 此人民币汇率开始持续攀升，尤其在 2007 年后，其以更快的速度上升。与此同 时，我国股票市场也进行着制度改革，股权分置改革的完成，股价在一定程度上 反映出了市场的作用，股票指数出现与汇率相对应的上涨趋势，作为两个重要的 金融子市场，汇率与股价的关联性问题也应运而生。 实行更具弹性的人民币汇率制度，一方面，国内外投资者将对于投资组合中 的各种金融资产进行重新配置，从而可能会影响到我国证券市场中各种金融资产 的价格；另一方面，我国证券市场中各种金融资产的价格变化，也可能会对投资 者的决策产生影响，从而影响到人民币资产的供需情况，导致人民币汇率的波动。 因此，汇率与股价之间应该存在着某种关联效应。但由于研究对象及其市场具有 的运行特征、发展规模以及经济结构不尽相同，汇率市场及股票市场的发展状况 也存在较大差异，因此，现有的实证研究对于两者之间的关联性还没有统一的结 论，但是正是因为多样性的存在，才使得研究变得更加丰富和完整。 通过研读前人对此议题做的研究，形成自己的逻辑思路，即在理论分析基础 之上，证实汇率与股价之间的确存在一定的关联性，再用计量方法对人民币汇率 与中国股票市场之间的关联性进行实证检验。检验结果表明，人民币“汇改”前， 人民币名义汇率与上证综合指数之间既不存在 Granger 因果关系也不存在协整 关系；而“汇改”后，人民币对美元名义汇率与上证综合指数之间的确存在从股 价到汇率的单向反向（甚至双向）Granger因果关系，并且存在一个协整关系。 由此可以认为，中国股票市场价格与人民币汇率之间存在着一定的关联性，但是 这种关联性仍然只是一种过渡时期的表现，并未完全表现为流量导向型或股票导 向型，而是处于两种模型的中间过渡形态。最后，在实证检验的基础上，尝试为 进一步推进和完善我国的汇率制度和股票市场制度提供相应的政策建议，即进一 步完善人民币汇率形成机制，加快外汇市场的健全和发展；构建和加强国际间资 本流动的动态监控与预警机制；进一步规范证券市场的发展，逐步消除汇率波动 的不良影响；推动股票市场进一步改革，尤其在流动性以及产品的多元化方面。 关键词：人民币汇率，股票市场价格，Granger因果检验，协整检验   ABSTRACT Since July 21, 2005, China had began to implement the Exchange Rate Reform, which showed that RMB exchange rate would no longer tacked to the single US dollar, but would refer to a basket of currencies. Since then, the exchange rate is based on the market’s supply and demand, and the managed floating exchange rate system would come into force.RMB exchange rate is in presence of hiking trend after this reform, especially from 2007,the rate began to climb up in a dramatic way. At the same time, the stock market was also undergoing a reform of non-tradable shares; the stock price can reflect the function and force of the market in some way. Eventually, the RMB exchange rate and