个人住房抵押贷款证券化之若干法律问题探讨---以中国建设银行个人住房抵押贷款证券化试点模式为视角.pdfVIP

摘 要 住房抵押贷款证券化是一种结构精巧、运作复杂的金融创新，由于其具有不 同于传统融资方式的资产信用融资、结构性融资和表外融资的特征，因而自从 20 世纪60 年代末诞生以来迅速风靡全球，是目前世界资本市场上备受推崇的新型融 资工具之一。1996 年以来,我国一些企业在国外成功地实施了多起资产证券化操作, 但在国内的资产证券化操作直到2005 年底才在万众瞩目之下“破土而出”。 证券化不仅是一种经济现象，同时也是一个法律过程，不论是普通法系的美 国和英国，还是大陆法系的法国、意大利和日本等国，都是通过国内的法律制度 来设定相关环节的操作标准，规范各个参与者的权利和义务，明确收益归属和锁 定风险，提供必要的安全和流动性保 。可以说，法律制度在证券化运作中占有 决定性的地位。资产证券化的每一个过程都离不开法律的确认和保护，完善的法 律制度将保证资产证券化朝着健康、有序的方向发展。考察我国的法律环境，不 难看出，虽然我国的法律中存在着一些契合证券化操作的规定，但也还有很多阻 碍证券化发展的规定，存在法律上的一些空白。没有良好的法律环境，证券化在 我国的实施会难以达到预期的效果。 中国资产证券化的起步是将住房抵押贷款证券化作为一个切入点，以中国建 设银行的住房抵押贷款支持证券（MBS）和国家开发银行的信贷资产支持证券(ABS) 为试点，逐步推进资产证券化的进程。本文以中国建设银行发行的国内首支住房 抵押贷款支持证券（建元2005-1住房抵押贷款支持证券）为研究对象，从法律的 角度对资产证券化的三个关键环节:构造特殊目的载体(SPV)、转移资产和发行资 产支持证券进行了研究。本文在对国外资产证券化成熟的理论和成功经验介绍的 基础上,指出了在我国大陆实施资产证券化的法律障碍，针对这些障碍,本文认为: 我国政府要积极扶持并努力推动资产证券化的发展,立法机关应当对与资产证券 化相关的法律进行适当的修改、补 ,制定专门的资产证券化特别法,确定特殊目 的载体和资产支持证券的特殊法律地位,明确真实销售的法律标准,并对诸如机 构投资者的投资范围、信用评级体系的建立等事项作出相应的规定。 因此，本文围绕“分析我国现行的资产证券化法律制度”这一中心，剖析了 与之相关的法律问题，试图通过对这些问题的研究，结合现有的法制环境，进一 步探索我国个人住房抵押贷款证券化问题，以期达到以点带面之功效。本文的突 出优点在于:目前国内的同类文献往往着力于介绍基础理 或国外的法律制度，而 很少从我国现实问题入手进行重点讨 ，本文则摒弃了这种通常的研究模式，针 对我国在2005年开始的信贷资产证券化试点项目的实际操作，着重对我国的现实 I 法律环境进行评估，理 联系实际，直接探讨我国目前实施住房抵押贷款证券化 所面临的一些具体法律问题。 本文从四个部分进行阐述： 第一部分是探讨住房抵押贷款证券化的法律框架。主要介绍了什么是住房抵 押贷款证券化及其法律特征，并从主体，客体和内容三个方面分析住房抵押贷款 证券化的基本法律关系。 第二部分介绍了资产证券化的发展情况，在借鉴其他国家的经验的基础上， 回顾了资产证券化在我国的发展情况。 第三部分是本文的核心部分，是对我国住房抵押贷款证券化试点项目中的相 关法律问题进行分析和探讨。主要涉及三个方面，首先，介绍了与拟证券化资产 风险隔离相关的法律问题，其中包括与特殊目的载体 （SPV）“破产隔离”和资产 “真实销售”相关的法律问题。其次 述了与住房抵押贷款支持证券的发行和交 易相关的法律问题。最后，分析了建设银行MBS试点中遇到的几个主要的法律问题。 第四部分也是本文结尾部分，讨 了我国住房抵押贷款证券化法律监管。在 介绍国外住房抵押贷款证券化的法律监管的基础上，有针对性地提出了我国资产 证券化法律监管的建议。 关键词：资产证券化 风险隔离 特殊目的机构 真实销售 住房抵押贷款支持证券 II Abstract Housing mortgage loan securitization is