期权在公司理财中的运用.pdfVIP

要 近三十年来，金融创新浪潮席卷全球，衍生金融工具发展迅猛且不断创新， 成为国际金融市场上备受关注的新热点。期权是一种选择权，作为一种创新衍生 工具，其结构最为复杂、品种也最多。可以说，它是现代金融工程学的精华之 在，也是现代金融创新技术的集中体现。发展至今，期权已经具有丰富的内涵和 日益复杂的交易技巧，不仅被应用于金融工程，也被运用于投资、保险、理财等 领域。期权的出现为公司理财带来了一系列深刻变革，以其共性和具体衍生金融 工具的独到之处在公司理财中发挥越来越重要作用。 我国加入 WTO 之后，金融市场将进一步开放，金融创新将越来越普遍。伴随 我国经济体制改革的不断深化，越来越多的公司将走出国门，参与国际竞争。由 于国际市场上价格、利率、汇率等因素具有很大的不确定性，为有效防范和化解 这些 险，对衍生金融工具的需求将大大增加，期权在公司理财中的作用将日渐 突出。期权在公司理财中的运用将为现代公司理财提供新的思路与手段，增强公 司抵抗国际市场各种 险的能力。期权在公司筹资、投资、 险管理、资产管理 等方面的运用研究，将大大丰富现代公司理财理论，使传统财务管理中的许多难 题得以解决，许多局限得以突破，财务理论的面貌将为之焕然一新。 论文以期权理 和财务管理理论为基础，立足公司理财的现实需求，着眼于 当前和未来期权与公司理财的发展趋势，运用规范研究法，从期权这一全新的视 角审视公司理财问题，对期权在公司筹资决策、投资决策、资产定价、 险管理 以及作为激励手段等其他方面的运用进行了分析，以便我们能更好地运用期权为 公司创造价值。 本文的研究内容分为三大部分： 第一部分：引言。介绍论文的研究背景、研究目的和意义、文献综述、研究 方法和思路以及论文的基本框架。 第二部分：期权基本理 概述。阐述期权的基本理论，包括期权的种类及特 征、期权合约的一般特性、期权的价值、期权的基本损益状态及期权的定价。 第三部分：阐述期权在公司理财中的具体运用及应注意的问题。包括：期权 在公司筹资决策、投资决策、资产定价、 险管理以及其他方面的运用，在此基 础上，指出了公司理财中运用期权应注意的问题。 期权在公司筹资中的运用主要表现为公司融资中发行带有期权特征的证券， 运用较为普遍的有可提前赎回债券、可退还债券、认股权证、可转换债券。它们 规定持有人有权利 （但无义务）在特定条件下以协议价格买进或转换为公司股票， 1 这就形成了一种买权，也具有时效性。公司股价上涨幅度越大，则持有人行使买 权获取的收益越多。如果公司在筹资决策时忽略了它们的期权特性，将会低估这 些证券的成本，虚增公司利润，从而歪曲公司的财务信息，不利于筹资决策，因 此必须考虑其中含有的期权价格。 期权在公司投资决策方面的运用主要体现在项目投资管理和公司证券投资中 的运用。在瞬息万变的市场环境下，对项目投资进行评估时，应考虑实施项目的 期权价值。包括分阶段投资中的期权价值其应用、进行投资方案选择时的期权价 值及其应用、一次性投资项目决策时退出期权的价值及其应用、投资决策中的转 换期权价值及其应用。在证券投资中运用期权，可以将市场经济中的市场 险、 信用 险等分散在社会经济每个角落的 险集中在几个期权市场上，将 险先集 中，再分割，然后重新分配，从而使套期保值者规避掉正常经营中的大部分 险， 而不承担或只承担极少一部分。 期权在公司定价方面的运用主要体现在期权在证券定价和高新技术公司估价 中的运用。在证券定价时忽略期权特性，会低估证券成本，高估公司利润，因此， 必须考虑其中含有的期权价值，将期权定价理 应用到证券的定价中。运用期权 定价理论，对高新技术公司面临巨大不确定性情况下的各种选择权进行定量分析， 避免了传统估价方法下为体现高度不确定性对公司价值的影响而盲目增大折现率 的做法，使得公司价值的估价更接近于实际。 期权在公司 险管理方面的运用表现为当公司理财活动将引起某种资产头 寸，而预计价格将发生不利变化时，可以买入看涨 （或看跌）期权，有效地规避 价格变动 险，达到套期保值。具体包括利用商品期权规避商品价格变动 险， 实现套期保值；利用外汇期权规避汇率变动 险，实现套期保值；利用利率期权 规避利率变动 险，实现套期保值。 期权在公司理财中的其他运用包括：利用期权作为投机获利的工具；利用期 权作为激励手段，解决代理冲突以及期权在公司并