我国机构投资者与上市公司现金股利政策关系研究.pdfVIP

摘 要 机构投资者不仅是各国证券市场发展的中坚力量，而且也是优化公司治理的重要因 素。他们拥有大量的资金，他们的投资策略和投资行为必然对市场产生重要的影响。在我 国，证券市场不发达，市场容量小，然而在国家政策的大力支持下，机构投资者发展迅速， 他们己经具有一定的引导市场走向的力量。 本文从现金股利政策的角度来研究机构投资者的投资行为和参与上市公司治理情况。 首先以“股利信号理论”和“股利代理理论”为基础，分析机构投资者与现金股利政策可 能存在的关系，同时回顾了该方面的相关文献；接着阐述了我国机构投资者的发展及现金 股利分配的状况；最后以2004-2006年数据，从实证的角度检验机构投资者与上市公司现 金股利政策之间的关系。 实证结果显示：（1）派现公司、派现多公司的机构投资者持股比例分别显著高于不派 现、派现少的公司；高机构投资者持股公司派发的现金股利水平显著高于低机构投资者持 股公司。（2）机构投资者的持股比例与公司是否派现及其派现水平显著正相关，表明机构 投资者在构建投资组合时不仅关注了上市公司的风险性、盈利能力及成长性，而且将现金 股利作为其选票的重要标准之一。（3）上市公司派现概率及派现水平与机构投者持股比例 显著正相关，表明机构投资者在一定程度上参与了上市公司治理，对公司的现金股利政策 产生影响。（4）本文还通过联立方程对其稳健性进一步检验，结果表时这二者之间确实是 相互影响的过程，机构投资者既根据上市公司的现金股利来构建投资组合，同时也参与上 市公司治理，影响着上市公司的现金股利政策。 关键词： 机构投资者 公司治理 现金股利 股利信号 股利代理 I Abstract Institutional investors are not only the nucleus of the development of security market every country, but also the important factor for the optimization of corporate governance. They have lots of capital, and their behavior of investment action will influence the market severely. In our country, the stock market is undeveloped and its capacity is small, but under the strong support of our national policies, institutional investors gain rapid development and they have the power to gain the market directions to some extent. Our article research the action of institutional investors in stock selection and corporate governance participation from the cash dividend policy. Firstly, based on the Signal Transfer Theory of Dividend and the Agency Theory of Dividend, we analyze the relationship between institutional investors and the cash dividend policy. Secondly, we expound the development of institutional investors and the distribution of cash dividends situation in o