政策频率超预期力度略低于预期.pdfVIP

证券研究报告 行业简报 / 2010 年 11 月 20 日 银行Ⅲ 银行业 中性 署名人：张 镭 S0960209060260 0755 政策频率超预期 力度略低于预期 zhanglei@ ——央行再次上调存款准备金率点评 参与人：张中阳 S0960110080064 为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从 2010 年 0755 11 月 29 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。 zhangzhongyang@ 投资要点： 评级调整： 维持 存款准备金率创下历史新高。此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到 18%，创下法定存款准备金率统一以来的新高，中小型银行存款准备金率达到 行业基本资料 16%。加上此前 10 月 11 日央行差别化的临时调整，四大国有商业银行存款准备 上市公司家数 16 总市值（亿元） 52761 金率达到 18.5%，交行为 18%，招行、民生为 16.5%，其它股份制商业银行及城 占A 股比例（% ） 31.42% 商行为 16%。 平均市盈率（倍） 14.20 央行目的仍是回收流动性，控制通胀。此次准备金率调整将再回收 3500 亿资金， 以对冲市场充裕的流动性：10 月份信贷增长超预期，当月新增贷款达 5877 亿， 行业表现 外汇占款持续反弹，9 月份新增量达 2896 亿，10 月份预计增幅更高。 （% ） 1M 3M 6M 银行Ⅲ -4.16 3.72 3.16 不排除准备金率进一步上调的可能。尽管存款准备金率已创新高，金融机构超额 上证综合指数 -3.77 7.46 11.62 存款准备金率接近历史低位，经过连续上调后，进一步上调的空间已不大，但连 续调整显示了监管当局控制信贷投放回收流动性的决心，而且进一步调整的边际 6% 41 效果会更大，使用数量型工具相对于价格型工具，对实体经济的影响也更小。 0% 34 -6% 27 -12% 近期加息的预期并未消除，但有所弱化。10 月份宏观经济数据公布以来，市场加 20 -18% 13 息预期强烈。此次调整准备金率，政策频率虽高于市场预期，但政策力度略小于 -24% -30% 69 市场预期，可以看出央行对加息负面影响的顾虑，加息的时间点有望延后，市场 -36%