国债期货平静开市对债市走势影响有限.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /债券周报 日期：2013 年 9 月 6 日 国债期货平静开市 对债市走势影响有限 —— 固定收益研究一周回顾 胡月晓 S0870510120021 谢守方 S0870511100003 王芬 S0870510120010  主要观点： 应楠殊 S0870111120017 李晓娟 S0870112070014 债市低迷依旧 0211917 由于资金偏紧格局没有改变，加之宏观数据前景方面，价格平稳、货 huyuexiao@ 币偏紧格局持续、经济平稳仍是市场一致预期，本周债市低迷态势延 续，上证 5 年国债指数连日收低，仍无企稳趋势。“钱荒”之后，银 行间债市交易量迅速下降到原先的 1/3 水准，虽然交易所交易仍相对 稳定，但债市整体活跃度仍未恢复。 国债期货对债市走势影响有限 9 月 6 日，国债期货在平静市场中平静开盘。由于市场环境和制度设 计差异，新国债期货的投资功能和利率管理功能组合和 18 年前已是 大不相同，利率管理功能程度要远大于投资功能。因此预计国债期货 推出不会改变当前债市平稳格局。投资者由于有了新的利率管理工 具，利率市场反可能更加稳定；国债期货由于投资功能弱化，作为新 金融工具对资金的分流作用也有限。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 债券周报 本周研究观点集锦 债市收益率曲线整体呈现震荡上行走势。央行逆回购 7 天期、14 天 期均降至 100 亿，结合央票到期 180 亿，逆回购到期 750 亿，公开市 场实现资金净回笼 370 亿元。尽管为 6 月来的单周首次净回笼，但市 场流动性无伤大雅，资金价格反而小幅下跌。资金面显露暖意，一级 市场却寒冬依旧。周一地方政府债中标利率较前期同期限上行 5BP ， 周二五期福娃债中标利率平均高于预期 5BP ，周三续发的三年固息国 债定位也超预期。二级市场方面，谨慎心态笼罩下，交投仍显清淡， 收益率因新债结果的走高也随之小幅上行。展望后市，利空因素犹在： 9 月中下旬面临中秋、十一、季末多重考验，资金面可能比现在要紧