金融动荡格局下的天胶价格分析一、国内政策偏于温和国内政策.pdfVIP

金融动荡格局下的天胶价格分析 全球宏观形势从前期的悲观情绪中回稳，进入相对平静期。国内面临通胀回落预期，下半年政策基调 偏向于温和。欧洲债务问题短期缓和但后市难料，美国也面临债务上限问题，成为未来的最大不确定性因 素。橡胶基本面相对确定，今年全球供应充裕，需求转入平淡，供需形势相对宽松，现在正处于季节性的 弱势周期。 一、国内政策偏于温和国内政策偏于温和，，外围债务是最大不确外围债务是最大不确定定 国内政策偏于温和国内政策偏于温和，，外围债务是最大不确外围债务是最大不确定定 图图 1 20111 2011年下半年中国年下半年中国CPICPI 预测走势预测走势 图图 1 20111 2011年下半年中国年下半年中国 CPICPI 预测走势预测走势 数据来源：Bloomberg、东证期货研究所 新兴国家政策收紧和欧美经济形势的悲观预期主导了今年上半年的下跌行情，下半年的形势尽管仍不 明朗，但会存在一定变化。以中国为代表的新兴国家，在金融危机时释放的流动性成为其通胀压力大的主 因，我们注意到连续性的政策调控已经开始发挥作用。上调存款准备金率，使得国内中小企业面临较大的 融资问题，同时实体需求萎缩，商品价格已经步入回落，下半年通胀压力料明显减轻，国务院总理温家宝 也表态通胀可控。在通胀可控的背景下，政府会开始关注并解决实体经济遇到的问题，比如民营经济遭遇 的资金瓶颈，汽车等商品消费的快速萎缩等等，下半年政策基调偏向于温和。 图图2 欧洲五国2 欧洲五国年各月到期债务（年各月到期债务 （亿欧元亿欧元）） 图图2 2 欧洲五国欧洲五国年各月到期债务年各月到期债务 （（亿欧元亿欧元）） 数据来源：Bloomberg、东证期货研究所 从欧美经济体来看，债务问题始终是值得我们格外关注的。尽管希腊政策紧缩方案投票通过，但欧元 区债务问题想要从根本上解决并非一朝一夕，各国面临不同的经济面状态，加息仍会在缓慢的节奏当中。 同时美国也面临债务上限问题，7-8 月份存在较大炒作可能，这是我们需要重点关注的因素。从目前的形 势来看，QE2 已经结束，接下来一段时间美联储政策维持目前状态的可能性最大，加息周期启动需要等到 明年。美元在前期的上涨，更多源于欧洲债务问题的重新燃起，在希腊投票表态之后形势趋于稳定，美元 重新陷入迷局，使得商品也陷入盘局。 二、二、天胶总体供需偏宽松天胶总体供需偏宽松，，沪胶交割标的难大增沪胶交割标的难大增 二二、、天胶总体供需偏宽松天胶总体供需偏宽松，，沪胶交割标的难大增沪胶交割标的难大增 图图3 IRSG:全球天然橡胶总体供需形势3 IRSG:全球天然橡胶总体供需形势（（万吨万吨）） 图图3 IRSG:3 IRSG:全球天然橡胶总体供需形势全球天然橡胶总体供需形势 （（万吨万吨）） 数据来源：IRSG、东证期货研究所 我们回到橡胶的基本面，全年整体供需形势偏于宽松，但沪胶交割标的全乳胶难现大增。全球天胶生产 国协会公布的最新报告显示，全球2011年主要天然橡胶生产国橡胶产量预估为996万吨，略高于其之前预估 的994万吨，因第二大橡胶生产国印尼产量预估上修。未来2年天胶产量年增均速在6-8%，而需求增速在过 去2年透支消费之后回落至3-4%，全球橡胶紧平衡的格局可能打破。国内供需方面，从我们的实地调研情况 来看，海南生产因延迟会带来2万吨左右的减产，但新开割面积有望弥补1万吨，海