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权证市场专题报告 2008 年02 月18 日 上港集团可分离债券定价分析 ——市场价格 133.50-147.32,积极参与申购 基本结论 上港集团（600018 ）今日刊登“认股权和债券分离交易的可转换公司债 券”募集说明书，发行规模达 24.50 亿元。 债券定价分析：票面利率为 0.60%-1.20%，债券级别为最高级 AAA，无担 保，债券期限 3 年。我们认为用 7%的折现率来测算债券价值较为合理,价 格区间为 83.20—84.78 元。从可分离债券的票面利率确定情况来看，下 限 0.60%的可能性很大，债券上市价格将在 83.20 元左右。 权证绝对估值：考虑摊薄比例太小，使用不摊薄的 B-S 模型测算，假设无 风险利率为 3.83%，上港集团过去一年历史波动率 53.06%，当上港集团的 股价为 9 元时，权证对应理论价格为 2.276 元。 权证相对估值：上港集团认购权证属于股本权证，券商是不能对其创设 的，所以不存在创设风险，加之其为微度价内权证，适合过度投机，因此 我们认为该权证上市初期存在大幅炒做的可能，上市初期的隐含波动率和 溢价率将分别达到 130%和 50%左右。当权证上市初期，股票价格为 8.50— 10.00 元时，上港集团认购权证的价格将达到 4.227—5.388 元左右。 综合权证的绝对和相对估值后，我们认为上港集团认购权证的市场价格为 4.227—5.388 元，11.90 份权证的价值为 50.299—64.118 元。 综合来看，上港集团可分离债券的市场价格应该在 133.50—147.32 元 元。 我们建议原流通股东积极参与配售，其他投资者可通过网上和网下申购， 鉴于保险机构不能申购无担保的可分离债券，中签率或有惊喜。 范向鹏 (8621 fanxp 联系人：赵莉 (8621 zhaoli 中国上海黄浦区中山南路 969 号谷 泰滨江大厦 15A 层（200011 ） 敬请参阅最后一页之特别声明 此报告仅供新浪网使用 1 上港集团可分离债券定价分析 上港集团可分离债券事件分析 上港集团（600018 ）今日刊登“认股权和债券分离交易的可转换公司债 券”募集说明书。 对上港集团权证价格做多种敏感性分析，结合债券部分的简单定价分析， 我们认为权证部分价值在50.299—64.118元，债券部分价值在83.20— 84.