基于随机矩阵理论的金融资产相关系数估计.docVIP

金融资产收益相关矩阵选取方法研究 史宇峰，张世英 （天津大学管理学院，天津300072） 摘要：采用不同时间间隔的金融资产收益率数据可估计出不同的收益相关矩阵，为从这些收益相关矩阵中选出最优收益相关矩阵而建立了最优收益相关矩阵选取方法，即以随机相关矩阵特征值分布作为收益相关矩阵特征值分布的参照分布，使不同收益相关矩阵的特征值分布与之进行对比，具有最大特征值分布偏差的收益相关矩阵为最优收益相关矩阵。同时选取沪市44支股票做了实证检验，检验结果表明，应用上述方法确定的收益相关矩阵在进行投资组合时可表现出最优的有效前沿。这说明采用该方法所选取的最优收益相关矩阵能真实反映出资产收益率之间的相关性。 关键词：收益相关矩阵；投资组合；投资策略；投资理论 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 作者简介：史宇峰，天津大学博士生，研究方向：金融计量和金融投资。张世英，天津大学管理学院教授，博士生导师。 Abstract :The several return correlation matrix may be obtained by different time-interval data of financial assets and the method of selecting the optimal return correlation matrix is establish at the same time.The method are as follows，the eigenvalue distributions of the different return correlation matrixs are compared to one of the random correlation matrix and the matrix with the maximal distribution deviation is considered as the best one. After 44 stocks are selected from the Shanghai stock market, the portfolio test is done and the test results showed that the optimal return correlation makes the portfolio be in best effective frontier in assets allocation. This shows that the genuine relevance between the capital return is reflected by the optimal return correlation matrix with above method. 引言 随机相关矩阵特征值分布是由Wigner与Dyson[1-3]于上世纪60年代初提出的，被用来描述存在随机相互作用的核粒子的能量分布情况，在核物理领域得到了广泛应用，本文把该分布作为收益相关矩阵特征值分布的参照分布。 在投资组合、资产定价、波动溢出分析等方面都要用到收益相关矩阵，收益相关矩阵的准确与否显得尤为重要。然而，采用不同频率的收益数据可估计出不同的收益相关矩阵，那么，哪一个收益相关矩阵是相对准确的呢？为了回答这个问题就需要借助一种收益相关矩阵的选取方法，该方法为，使收益相关矩阵的特征值分布与其参照分布（随机相关矩阵的特征值分布）进行对比，表现出偏差最大的收益相关矩阵即为最优收益相关矩阵。 收益相关矩阵特征值分布与其参照分布之间偏差的经济意义是，收益相关矩阵刻画的相关性既包括真实相关也包括噪声相关，而随机相关矩阵仅仅刻画单一的噪声相关，因此，两相关矩阵特征值分布的差异能反映出收益相关矩阵中包含的真实相关部分的多少，即，差异越大真实相关部分越多。文献Plerou等（1999、2000和2001）[4-7]均认为资产收益相关矩阵反映资产收益之间真实相关性，同时也反映大量的噪声相关成分。 基于上述分析，本文提出了一种值度量方法，以此来度量分布偏差的大小，按值最大准则选取收益相关矩阵。 收益相关矩阵的选取 一． 随机相关矩阵的特征值分布 假设有个相互无关联的随机序列，其中，第个随机序列为且，则由这个随机序列可形成矩阵，定义矩阵 ，并称之为样本容量为的个随机序列的随机相关矩阵。 当，且时，该随机相关矩阵特征值具有如下概率密度函数[2]： （1） 其中： 表示随机序列样本个数,表示随机序列的个数。 二． 收益相关矩阵的特征值分布偏差 假设有个金融资产，其中第个金融资产的收益率序列为（表示样本容量，当采样时间窗口给定时，由