韩国财阀企业公司治理结构的变革.pdf

内容提要 韩国政府从60 年代就开始直接支持优良企业，通过“政策金融”给 予资金援助，使其成长为财阀企业。当时政府作为财阀企业唯一的最终资 金来源，发挥了德日公司治理模式中的“主银行”的作用。这样的治理方 式在当时的韩国企业中能够有效解决公司治理中的“代理人”问题。80 年代韩国进行了经济改革，政府废止了“政策金融”政策，将国有银行民 营化，取消对财阀企业的控制。但是改革并不彻底，旧的官僚体系依然存 在，政府虽然放弃了对财阀企业的直接控制，却保留了对财阀企提供暗中 保护的做法。财阀企业的公司治理结构陷入扭曲状态，对财阀企业的监督 处于空白。财阀企业总裁的目标，从追求企业利益最大化转变成为追求个 人利益最大化，无视股东和债权人的利益。这样的治理漏洞给财阀企业带 来了种种弊端，企业经营的效率低下，负债累累，投资缺乏合理性，导致 财阀企业的连续倒闭。金融危机后，韩国政府向IMF 申请了资金援助，并 按照IMF 提出的改革公司治理结构的要求，着力进行对财阀企业的改革。 改革虽然取得了一定的成绩，但韩国财阀企业公司治理结构中需要解决的 本质问题，即“所有权和经营权的一致”、 “政府直接干预经济生活”并 没有得到改善。今后政府应当减少直接干预，着力于维护市场秩序，保证 市场公平竞争，积极推进金融部门的改革，努力培育各类监管机构。 关键字：韩国 财阀企业 公司治理结构 变革 目 录 第一章 引言 1 第二章 韩国财阀企业公司治理结构的形成与发展 5 第一节 战后韩国工业化战略的调整与“政策金融”5 第二节 “政策金融”体系下韩国财阀企业的公司治理结构10 第三章 金融自由化与韩国财阀企业公司治理结构的调整13 第一节 韩国的金融自由化与“政策金融”的终结13 第二节 不完全金融自由化条件下韩国财阀企业的公司治理结构.16 第三节 韩国公司治理漏洞导致的一系列经营破绽21 第四章 金融危机后韩国财阀企业公司治理结构的改革 33 第一节 韩国公司治理结构改革的主要内容33 第二节 推进韩国公司治理结构改革的主要机构、团体39 第三节 韩国公司治理结构改革的特征42 第五章 结论 44 注 释 47 参考文献 50 论文摘要（中文） 1 论文摘要（日文） 1 致谢 第一章 引言 韩国公司治理结构的问题引起重视是在 1997 年开始的金融危机之 后。危机时韩国国内一些企业倒闭，并爆出勾结官僚的丑闻。之后几个大 型财阀企业集团的倒闭使得银行的不良资产增加，国际信用评级机构随即 对韩国的信用级别进行了重估，降低了韩国的信用级别。同时，在国际市 场上以索洛斯为代表的国际投机基金在泰国等东南亚国家肆虐，他们先将 泰铢的汇率比价抬高，然后又将其迅速打压。泰铢的价格暴跌以后投机者 们可以获得先前汇价较高时期购入的期货产生的利益。投机者们先后袭击 了东南亚各国，台湾，香港，日本等国家和地区，被称为“四小龙”之一 的韩国也未能幸免。国际信用评级机构对韩国企业信用评级的下调与国际 金融投机者们的炒作使得外国投资者们纷纷撤出韩国金融市场，韩元兑美 元汇率暴跌，韩国外汇储备迅速枯竭。在申请IMF 救援时，韩国整个外汇 储备不足40 亿美元。危机的爆发使韩国企业连续倒闭，金融业和政府部 门陷入混乱，整个国民经济近于瘫痪。 金融危机爆发以后，以杰佛瑞·萨克斯（Jefferey Sachs，1998）为 首的学者们提出韩国经济危机的原因是政府实行的金融自由化政策。韩国 政府在自有监管能力不足的情况下贸然实行金融开放，使国际投机基金趁 机而入。韩国当时借入的外来资金很多都是以短期形式借入的，但金融机 构却将这些短期资金作为长期贷款来贷给企业。这使得当外国投资者们撤 出自己的短期资金时，韩国无法调动足够的资金来支付这些短期资金的账 单，致使金融恐慌的发生，可以说韩国当时陷入了“外汇流动性陷阱”。 韩国外汇储备上的问题确实和泰国等国家一样，入不敷出的现象在当 时已经很严重，国际炒作基金一来，不光是韩国，几乎所有的东南亚国家 都难逃厄运，即使是经济实力很强的日本也因此引起了较大幅度的震荡。 1 但韩国在实行金融开放进程中一定程度上忽视了国际金融市场的风险。 而柯瑟蒂（Corset