中国通胀水平与通胀不确定性 马尔柯夫域变探究.pdfVIP

赵留彦等 : 中国通胀水平与通胀不确定性 :马尔柯夫域变分析 中国通胀水平与通胀不确定性 : 马尔柯夫域变分析 赵留彦 　王一鸣　蔡 　婧 (北京大学经济学院　100871) 　　内容提要 :本文使用中国 1985 年以来月度数据 ,基于马尔柯夫域变模型考察了通胀 水平及其与不确定性的关系 。我们将通胀的不确定性分解为两类成分 :未来通胀冲击的 不确定性和未来通胀均值域变的不确定性 。研究结果表明 ,高的通胀水平伴随着这两类 不确定性成分的同时增大 ,这意味着通胀成本很大程度上和不确定性的成本联系在一起 , 稳定价格和维持低通胀环境可能成为央行减少不确定性的重要手段 。本文结果还表明 , 域变模型相对线性自回归模型以及 ARCH 模型更好地刻画了中国通胀率过程的特点 。以 往应用中忽略了这种域变特点可能导致通胀预测值相对于真实值的系统性偏差 ,或者通 胀不确定性的错误估计 。 关键词 :通货膨胀 　通胀不确定性 　马尔柯夫域变模型 一 、引　言 经济学家们尽管一般都反对通货膨胀 ,然而在通货膨胀所导致的社会成本和福利损失方面的 认识却不一致 。一种广为接受的观点是 ,完全预期到的通货膨胀并不会扭曲资源配置和影响社会 ( 福利 ,因为工资、名义利率等会根据预期提前做 出同步调整 , 但是通胀 的不确定性 inflation uncertainty) 则会对实质经济造成负面影响 。如 Friedman 在其诺贝尔获奖演说中指出 ,“通胀波动以 ( ) 及其不确定性使得市场价格调整经济活动的效率降低”1977 ,467 页 。 ( ) 概括起来 ,通胀不确定性的经济效应可简要分为两类 。第一类可称为“事前 ex ante 效应”,这 是因为对未来预期的不确定会影响厂商和消费者的经济决策 。“事前效应”表现为 :首先 ,通胀的不 确定性会导致金融市场长期利率上升 ,因为不确定性意味着长期投资具有更大风险 ,投资者要求更 高的期望收益作为补偿 ,而高利率会抑制企业投资以及消费者对于住房 、耐用消费品的购买 ;其次 , 大的通胀不确定性使得利率以及企业的成本和盈利水平难以预期 。这同样会延缓或抑制企业的投 资和生产 ,或者使得企业更倾向于进行长期固定利率融资以避免短期利率波动的风险 ,而长期固定 ( 利率一般会高于短期可变利率 。另外 ,不确定性还可能影响到社会储蓄率 。第二类称为“事后 ex post) 效应”,是指发生在决策做出之后 , 当事后实际通胀和预期不一致时对社会福利产生的影响 。 这方面明显的体现如广为人知的财富再分配效应 。 如果通胀不确定性大小相对于其水平值高低对社会福利的影响更大 ,则不确定性相对于通胀 水平便更值得关注 。不过相当多的研究认为通胀水平高时不确定性也更大 。该观点较早由Okun ( ) ( ) ( ) 1971 和 Friedman 1977 提出 ,此后甚至被多数经济学家视为普遍规律 Ball and Cecchetti , 1990 。 　感谢匿名评审人提出的非常富有建设性的修改意见 。当然 ,文责自负 。 60 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.