a, b 股之间的信息流动和波动溢出.pdfVIP

A B 股之间的信息流动与波动溢出* 留彦 王一鸣 北京大学经济学院金融系 北京大学中国金融研究中心（100871） 作者联系方式： 留彦 北京大学经济学院，100871 电话：010-516046 11 E-mail: zigary@ 王一鸣 北京大学经济学院 北京大学中国金融研究中心，100871 电话：010-84824 180 E-mail: ymwang_pku@ 作者简介： 留彦，男，1979 年生，北京大学经济学院金融学博士生。 王一鸣，男，1967 年生，中国科学院系统科学研究所博士，北京大学经济学院副教授。 本研究得到国家社会科学基金（02CJL007 ）的资助。 A B股之间的信息流动与波动溢出 摘要：向量GARCH 模型的实证结果表明，A 股的波动冲击会影响到以后B 股的波动，B 股的波动冲击则 不会对以后A 股的波动产生明显影响，即是仅存在A 股向B 股的单向波动溢出。分阶段的研究进一步认为， 2001 年2 月的B 股对境内投资者开放事件加强了A 股和B 股两个市场之间的联系：此前A 股和B 股的波 动相对独立，而此后则存有明显的 股向 股的波动溢出效应；每个时段 股向 股的波动溢出都不显 A B B A 著。 关键词：波动溢出效应，B 股对内开放，向量GARCH 模型 Information Flows and Volatility Spillover across A Share and B Share Markets of China Abstract: Using multivariate GARCH models, we show that there is an asymmetry in the predictability of the volatility of A shares verses B shares. Before the openness to domestic investors of B shares in Feb . 2001, the volatility of B shares and A shares are relatively independent. After that, there is a prominent volatility spillover effect from A shares to B shares. However, we find no spillover effect from B shares to A shares at any moment, no matter before or after the openness of B shares. 1 A B 股之间的信息流动与波动溢出 摘要：向量GARCH 模型的实证结果表明，我国股市中A 股的波动冲击会影响到以后B 股的波动，B 股的 波动冲击则不会对以后A 股的波动产生明显影响，即是仅存在A 股向B 股的单向波动溢出。分阶段的研究 进一步认为，2001 年2 月的B 股对 内投资者开放事件加强了A 股和B 股两个市场之间的联系：此前A 股和B 股的波动相对独立，而此后则存有明显的A 股向B 股的波动溢出效应；每个时段B 股向A 股的波 动溢出都不显著。 关键词：波动溢出效应，B 股对内开放，向量GARCH 模型 一 引言 在中国股市中，一定条件下一个公司可以同时在A 股和B 股两个市场发行股票。截至 2002 年底，沪深两个交易所共 1241 家A 股上市公司、111 家B 股上市公司。发行B 股的公 司绝大多数（约占B 股总数的90 ％）同时也发行A 股。由于B 股和A 股市场