民币实际均衡汇率模型与实证研究.pdfVIP

摘要摘要 摘要摘要 虽然固定汇率制度与浮动汇率制度的比较问题，在学术界和实践中都没有得到统一的 结论，但是各个经济大国普遍实行弹性较高的汇率制度则是不争的现实。人民币汇率问题 随着中国的经济实力的增强而受到越来越多的关注，特别是本世纪初和次贷危机逐渐平息 的当前，国际社会对我国人民币实质盯住美元的汇率制度施加了较大的压力。在渐进、可 控、主动的改革思路下，自2005 年启动的人民币汇率形成机制改革使得人民币汇率形成 机制更加市场化，同时也放松了资本账户管制。 尽管人民币汇率改革不仅仅是一个经济决策，但从经济意义上讨论人民币均衡汇率仍 然具有十分重要的意义。人民币汇率是否存在严重的失调？判断的依据是什么？国内外学 者对这些问题作了较广泛的研究，实际均衡汇率研究方法是其中的一大类，这类研究又分 为 FEER 、BEER 、NATREX 、ERER 等具体的理论模型和实证方法。本文首先对这些均衡 汇率研究方法的内涵和前提进行说明，然后结合人民币均衡汇率研究文献，将其分为结构 模型和数据模型两大类并阐述这两种模型应用于人民币均衡汇率研究的优势和不足。本文 第三部分借鉴 Edwards （1989）建立的ERER 模型，进行适当的简化和修改，提出一个人 民币实际均衡汇率的决定模型，确定人民币均衡汇率的决定因素。在第四部分中，根据上 一小节确定的理论关系，利用协整模型分析人民币实际均衡汇率在本文的样本区间 (1995-2008 年)之间的变动趋势，进而分析该模型表明的人民币汇率失调程度。这部分研 究结论印证了本文第二部分对于均衡汇率测算模型的分析，表明简单套用数据模型分析方 法不能很好的完成测算人民币均衡汇率的任务。 在第四部分最后一小节中，根据本文第二部分的观点评析了协整模型获得的结论并试 图建立一个模型，体现我国货币政策当局在外汇市场上单向干预对我国国外净资产配置进 而对人民币实际均衡汇率的影响。该模拟研究表明，即使在相当保守的估计下，我国国外 净资产存量由于配置结构失衡导致人民币均衡汇率总体上被低估 （估计幅度为三~ 四个百 分点）。根据本文的研究结论，最后一部分提出相应的政策建议。 关键词关键词：人民币： 实际均衡汇率 资本账户管制 汇率失调 关键词关键词：： I Abstract Even though the comparison between fixed and floating exchange rate regime have not come close to conclusion, almost all big economic regions are lean to more elastic exchange arrangement. As the growth of China’s economic power, people have a special attention on China’s developing pattern and RMB exchange rate. At the beginning of this century, or when this subprime loan crisis calm down, Japan and America et al pressed on the RMB regime and push it to reform. On July, 21, 2005, PBC started a new round of RMB exchange rate reform. Is there really great misalignment of RMB? What is the criteria to judge? Many scholars have conduct researches on this important issue, and real equilibrium exchange rate theory seize a great position among those, which include FEER, BEER, NATREX, ERER