北大投资学课件--净现值法、内部收益率法.docVIP

一、净现值法：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（Net Present Value, NPV），其计算公式为： 式中：——净现值； ——第t年的净现金流量； k——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率）； n——项目预计使用年限； C——初始投资额。 举例：某一公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量，如果甲、乙方案的资本成本为10%，试计算两个方案的净现值。 解：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元 投资项目的营业现金流量计算表 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 6000 6000 6000 6000 6000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 税前净利（4） （4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5） （5）=（4）*40% 2000 2000 2000 2000 2000 800 800 800 800 800 税后净利（6） （6）=（4）-（5） 现金流量（7） （7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 税前净利（4） （4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5） （5）=（4）*40% 3000 2600 2200 1800 1400 1200 1040 880 720 560 税后净利（6） （6）=（4）-（5） 现金流量（7） （7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 投资项目现金流量计算表 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 现金流量合计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营运现金流量 固定资产残值 营运资金回收 -12000 -3000 3800 3560 3320 3080 2840 2000 3000 现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 甲方案的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额 =3200*[1/（1+10%）+1/（1+10%）2+……..1/(1+10%)5]-10000 =2131元 乙方案 NPV=通过净现值法，我们发现甲方案的净现值大于乙方案，那么这家公司应采用甲方案。 二、内部报酬率法（Internal Rate of Return IRR）：是使投资项目的净现值等于零的贴现率。 内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目