浙江企业跨国并购研究文献综述.docVIP

文献综述 浙江企业跨国并购研究 1 关于跨国并购的研究 跨国并购作为一种深刻影响全球经济一体化的活动，是对外直接投资的一种主要形式。因而，国际直接投资理论也是其基本理论。在这些理论中以垄断优势论、产品生命周期理论、内部化理论、折衷理论(OIL)等影响大。 垄断优势理论是由美国学者史蒂芬·海默(Stephen Hymer)在其论文《一国企业国际经营活动：对外直接投资研究》中首次提出的(1960)；国际产品生命周期理论是哈佛大学的雷蒙德·弗农(Ray mond Vernon)在垄断优势理论的基础上提出的；内部化理论是由英国学者巴克利(P．J．BuckldyM．Casson1976)；国际生产折衷理论是邓宁(J．H．Dunning1977年在其著名论文《贸易、经济活动的区域和跨国企业：折衷理论探索》中提出的。 英国经济学家邓宁在20世纪80年代初提出投资发展周期理论，该理论的中心命题是“发展中国家对外直接投资的倾向取决于：经济发展阶段和该国所拥有的所有权优势、内部化优势和区域优势”。该理论认为，一国对外直接投资净额是该国经济发展阶段的函数，而人均国内生产总值是反映经济发展阶段最重要的参数。 自20世纪80代以来，邓宁的国际生产折衷理论成为解释跨国直接投资的通用理论。该理论的特点是综合，它总结了以往的跨国直接投资理论，把决定企业进行跨国直接投资的因素归结为3种优势，即所有权优势、内部化优势和区位优势。他认为只有具备这3种优势，才完全具备了对外直接投资的条件。 (1)所有权优势是指企业拥有和掌握某种财产权和无形资产的优势。这主要表现在企业拥有专利、专有技术、知识产权、企业规模和市场控制能力等。 (2)内部化优势是拥有所有权优势的企业，通过扩大自己的组织和经营活动，将所有权优势的利用内部化的能力。 (3)区位优势是指特定国家或地区存在的阻碍出口而不得不选择直接投资，或者选择直接投资比出口更有力的各种因素。 虽然邓宁的理论对跨国直接投资动因具有普遍的解释力，但对进行跨国并购某些特殊动因并未做出特别的解释。此外，邓宁的理论强调只有3种优势同时具备，一国企业才可能进行跨国直接投资，这又使他的理论具有一定的片面性。处于并不同时具备3种优势阶段的发展中国家，已经突破了邓宁的论断，发展对外直接投资，而且不少发展中国家的企业还直接向发达国家投资，这种现象，给这种理论以极大的冲击。究其根源，邓宁是以发达国家制造业厂商为对象构筑其理论基础的。尽管如此，邓宁的基本理论思想很大程度上仍然能够用来解释发展中国家的进行跨国并购的动因。 并购增值理论包括企业规模经济理论、交易费用理论 、效率增加理论、价值低估理论和市场势力理论等。 企业规模经济理论是指在一特定时期内，企业产品绝对量增加时，其单位成本下降，即扩大经营规模可以降低平均成本，从而提高利润水平。企业规模经济理论实际上是微观经济学中的厂商理论，从经济学说史的角度看，亚当·斯密是规模经济理论的创始人。真正意义的规模经济理论起源于美国，它揭示的是大批量生产的经济性规模。典型代表人物有阿尔弗雷德·马歇尔(Alfred Marshall)，张伯伦(E H Chamberin)，罗宾逊(Joan Robinson)和贝恩(J S Bain)等。 交易成本理论起始于科斯(Coase ,1937)，并由威廉姆森(Williamson)等人做了进一步发展。交易成本理论认为，并购是由于效率方面的原因，其目的是为了降低交易成本；企业面对的是有限理性、机会主义动机、不确定性和信息不完全的世界，通过并购正好实现企业内的组织协调对市场协调的替代，以达到降低交易成本的目的。交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因，本质上可归为效率理论。 以科斯为首以及后面的一大批学者(如威廉姆森、阿尔钦、德姆塞茨、张五常等人)认为：在现实经济中市场动作是有交易成本的，而企业正是为了节约交易成本而存在，并非帕累托最优的选择；恰恰是新古典经济学理论未研究的组织内部及交易的制度安排，在很大程度上决定着生产什么、如何生产、生产的绩效如何等经济发展的根本问题。正是他们敢于直面现实，并在悬置传统理论之下，以真实现象为出发点重新构建更具解释力的理论，才诞生了以研究现实企业及企业制度为主的新制度经济学理论。 新古典经济学在解释企业为什么要并购时，事实上隐含着这样一个重要的前提假设：企业以利润最大化或成本最小化为目标。我们所看到的所谓“技术决定论”(认为应把处于有技术联系的生产阶段的企业组织在一个企业之中)、“市场力假说”(认为并购可以提高市场占有率，实现规模经济)、“垄断利润假说”(认为并购可以导致垄断，产生垄断利润)、“赋税考虑说”(认为并购，尤其是纵向一体化，往往可以产生税赋收益或优惠)等传统的企业并购理论，都是对企业从这个前提出发而从不同角度实施利润最大