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经济纵横 ·2013年第 8期 完善人民币汇率形成机制的制度选择 刘 柏 ，张艾莲 (吉林大学商学院，吉林 长春 130012) 摘要：现阶段，我国经济具有明显的过渡性和区制转移特点，对外经济也呈现阶梯式增长，因此我国 可采用有管理的离散浮动汇率制度。该制度是针对传统的连续浮动汇率而言的。与基于市场供求关系 变化的连续浮动}IZ率制度相比，离散浮动则依据时间变化和政策需要进行调整。短期 内，在狭窄的置信 区间内发挥市场供给和需求的作用，汇率水平主要 由市场决定，政府对外汇市场进行微调；长期 内，随着 经济的不断增长，当宏观经济环境发生本质性改变的情况下，对汇率水平进行离散式调整，使汇率跳跃 至新的汇率水平 ，以满足经济指标回归到市场均衡的需要，使汇率进入新的波动通道。 关键词：汇率形成机制；市场波动；外汇风险 中图分类号：F832．6 文献标识码 ：A 文章编号：1007—7685(2013)08—0094—04 在全球经济一体化的推动下，集中彰显对外经济关系的外汇市场成为诸多力量相互制衡的焦点，汇 率也从原来的边缘变量成为宏观经济的关键性变量。我国自改革开放以来，汇率制度发生了根本性变 化。随着我国对外开放程度的加深，汇率水平的微变动对宏观经济的作用愈加突显，汇率制度的选择即 汇率形成机制的构建将影响对外经济能否稳定发展。 一 、汇率形成机制的制度辨析 汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。由于固定汇率制度的维持需要放弃中央银行的自主 性，所以随着全球经济的一体化，已很少有国家或地区实施固定汇率制度。而完全由外汇市场的供给和 需求状况决定汇率的自由浮动汇率制度也是不可能出现的，因为汇率与宏观经济变量如产出具有较强 的相关性，尤其是在开放经济条件下更为显著。因而在通常情况下，即使市场化程度较高的国家，中央 银行也不会放任汇率 自由浮动。所以，基于国际经济环境和经济发展阶段，不同国家或地区会根据实际 状况选择适合经济基本面的汇率制度，国际上的汇率制度基本上介于固定汇率制度和 自由浮动汇率制 度之间。 由于固定汇率制度和 自由浮动汇率制度的局限，威廉姆斯 (Williamson)综合了固定汇率制度和浮 动汇率制度特质，提出了汇率 目标区概念，认为中央银行应预先对汇率波动幅度设定区间，当汇率水平 不超出区间的上下限时，中央银行不介入 ，但如果汇率水平超 出上下限时，中央银行将介入外汇市场并 采取措施，以保持汇率在预先设定的区间内波动。¨克鲁格曼 (Krugman，1991)将 Williamson的理念进 一 步延伸，将随机微分方程应用于目标区与汇率动态分析中，并采用连续条件和平滑链接条件，认为汇 注：本文是国家社会科学基金项 目“完善人民币；12率形成机制及应对升值压力研 究”(11BJY141)、教育部人文社会科学 研究青年基金项 目“人民币汇率变动对价格水平的传递效应研究”(1lYJc79O266)的成果。 收稿 日期：2013—04—10 作者简介：刘 柏 (1971一)，男，吉林长春人，吉林大学商学院副教授。研究方向：国际经济学；张艾莲 (1976一)，女，吉 林大学商学院副教授。研究方向：金融学。 - - ·— — 94 --·—— 经济纵横 ·2013年第 8期 率波动愈接近区间的上限或下限，中央银行干预的力度愈强。_2] 在传统经济理论中，汇率形成与宏观经济基本面有直接联系。因此，任何偏离均衡水平的汇率移动 都是暂时眭的，最终将回归均衡状态。但是，过去几十年中，不同国家的实际汇率表现出长时期的大幅 偏离均衡 ，且时间长度长于理论模型研究的结果。这意味着汇率是非均衡的，在这一过程中，政策对汇 率的变动具有导向性作用。在暂时性的汇率失衡中，政策制定者可采取一定措施阻止进一步的非均衡， 并同时促使汇率向均衡水平回归，所以中央银行的干预措施对于汇率稳定具有重要作用。 二、人民币汇率制度的演变及走势 (一)我 国汇率制度的演变 2O世纪80年代以来，我国宏观经济结构发生重大变化，经济增长进人 良性稳定发展通道。为适应 宏观经济的发展及对外经济往来的不断加深，人民币汇率制度经历了几次变革。在改革开放之初 ，鉴于 我国较为薄弱的经济基础和竞争力欠缺的国内企业，我国采取固定汇率制度，以保