我国养老保险基金投资组合策略研究.pdfVIP

《经济学动态7)2013年第 7期 我国养老保险基金投资组合策略研究 谷明淑 刘畅 内容提要：随着我 国养老保险基金规模逐年扩大，养老金的保值增值 问题成为全社会关注的焦 点。本文在简要分析养老保险基金投资原则的基础上，利用股票、基金、国债及一年期银行存款四 种资产 2007—2012年的相关数据，结合 “马克维茨资产组合理论”，借助计量软件 Eviews6．0，对养 老保险基金投资组合进行定性及定量分析，并对养老基金投资运用提出合理的政策建议，为实现养 老保险基金保值增值及健康可持续发展提供参考。 关键词：养老保险基金 投资原则定量分析 投资策略 增值问题是当前我国迫切需要解决的问题 。 一 、 养老保险基金的投资原则 养老保险基金是养命钱，其特点是资金期限较 近年来 ，随着养老保险覆盖面的逐渐扩大 ，新 的 长，长期的投资会面临较大 的通货膨胀风险和长期 养老保险种类 的不断增加 以及财政补贴 的逐年提 投资回报低于银行利率和工资增长率的风险。其投 高，我国养老保险基金规模逐年扩大。截至 2011年 资运营应秉承谨慎原则 ，即必须将安全性放在首位 ， 底 ，我国五项社会保险基金 (养老保险基金、医疗保 在保证安全 的前提下争取良好 的投资收益 。一般而 险基金、失业保险基金 、工伤保险基金和生育保险基 言，投资者通过多样化 的资产组合可以分散非系统 金)累计结余总额 2．87万亿元 ，其 中养老保险累计 风险。因此 ，养老保险基金只有采取多元化资产组 结余 1．92万亿元 。由于物价上涨等因素 ，我国 “养 合策略，才能达到最大限度地分散投资风险，并争取 命钱”面临着贬值风险，如何实现养老金保值增值 ， 投资收益最大化 。 成为困扰我国的一大难题。同时也是关系到养老保 二 、国内外研究综述 险体系健康可持续发展的关键 问题。 我国养老保险基金 中，个人账户基金部分具有 国外关于养老保险投资方面的研究成果十分丰 强烈的保值增值需要 ，本文 即是 围绕养老金个人账 富。20世纪 50年代 由马克维茨创立、威廉 ·夏普 户投资组合展开研究。多年来形成的社会保险基金 和斯蒂芬 ·罗斯进一步发展 的现代资产组合理论为 投资体制，使得我国养老保险基金的投资渠道限于 养老保险基金投资多元化提供了理论依据。在此基 存银行和购买 国债 ，其 中银行存款 占9O 以上 ，国 础上西方的研究者们利用数量分析方法不断丰富和 债不到 10 ，这远不能满足养老基金规模迅速扩大 完善组合管理的理论和实际投资管理方法。近年国 所带来的投资需要 。最近十年来 ，我国社会保险基 外 围绕养老保险基金投资策略 、资产组合 的研究主 金投资收益率年平均不到 2 ，而 2001—2010年 的 要包括 ：S．Prodano(1987)的研究表明投资者可以 通货膨胀率为 2．14 。养老保险基金收益率低于 通过持有不同产业 的证券来分散、降低资产组合的 同期的通货膨胀率 ，也就是说 ，养老保险基金每年都 非系统性风险。J．C．Francis(1993)经研究发现 ，在 会被通货膨胀 “吞噬掉”一部分 ，表 明我 国的养老基 资产组合中随机地增加不同种类的证券就可以分散 金在持续不断缩水。养老基金的持续不断缩水，使 投资者的总风险，当一个资产组合 中的证券种类超 得人们对未来的保障缺乏安全感 。养老基金的保值