植入金融因素的DSGE模型研究新进展.pdfVIP

《经济 学动态》2()13年第 8期 植入金融因素的 DSGE模型研究新进展 马 勇 内容提要：本轮危机之后 ，植入金融因素的DSGE模型成为宏观经济学建模的主要发展方 向。 本文对危机后包含金融因素的DSGE模型进行 了全面评述，并提 出了下一步研 究的主要方向和核 心议题。通过对 DSGE金融建模的最新研 究进展进行综述和评析 ，有助于为后续DSGE金融模型 的研发奠定文献和方法论基础。 关键词 ：动态随机一般均衡 金融危机 宏观经济学 动态随机一般均衡 (DynamicStochasticGen— 明地指出，“在宏观经济学关于利率和价格重要性的 eralEquilibrium，简称 DSGE)模型以跨期效用最大 主流分析 中，几乎没有对金融中介 的表述。” 化的宏观经济模型为基础 ，试 图通过描述 GDP、消 本轮金融危机之后 ，金融体系对宏观经济的重 费、投资、价格 、工资、就业、利率等变量的动态变化 要影响得到了深刻反思 ，越来越多 的经济学家开始 来解释经济周期 ，同时分析宏观经济和金融政策对 承认 ，忽略金融因素的宏观经济学模型是不完善的。 经济波动的影响。一般认为，DSGE模型建立在一 经过危机后短暂的激烈争论 ，大量经济学家开始积 套连贯的跨期一般均衡 的微观基础之上 ，不仅提供 极投身于包含金融因素 的DSGE模型 的开发。从 了一个逻辑一致 (1ogicallyconsistent)的分析框架 ， 文献分布来看 ，2007年以来 ，特别是 2010年 以来 ， 而且有效避免了 “卢卡斯批判”(Lucascritique)，因 试图在主流宏观经济模型 中植入金融 因素的模型大 而迅速成为主流宏观经济学建模 的 “标准方法”，并 量涌现 (文末的附表 1提供了一个示例性的清单)。 在各种宏观经济政策分析中得到广泛运用 。 这些模型大都通过使用金融加速器或抵押品约束框 本轮危机爆发之前 ，DSGE建模通 常并不考虑 架 ，连同一个界定清晰的银行部 门来引入金融体 系 金融 因素 ，因为在主流的新古典范式之下，货币与金 的内生性影响。这种建模策略 的主要 目的在于 ，既 融都只是实体经济的 “一层面纱”，并不产生实质性 要纳入传导机制 中的信用渠道 ，又要考虑同金融体 的影响。这一立场一直主导着危机前 DSGE建模 系尤其是银行部 门相关 的摩擦 因素 。除金融摩擦 的基本思维 。但实际上，基于新古典的主流经济学 (financialfrictions)之外 ，大部分模型还沿用 了新凯 模型对宏观经济波动和经济周期的认识一直隐含着 恩斯模型关于价格刚性 (包括名义刚性和实际刚性)的 许多潜在误区，其中之一便是严重低估 了金融体系 基本假定，以确保短期内货币政策的非中性。 对宏观经济运行和周期波动 的影响。 “金融体 系的 据此，我们将对危机后纳入金融因素的DsGE 脆弱性可能会通过信贷紧缩影响实体经济，这一点 文献进行一个 比较全面的评述 ，一方面有利于我们 似乎早已成为众多经济学家的共识 ，然而 自相矛盾 掌握关于 DSGE金融建模的最新研究进展 ，另一方 的是，现代经济学分析 中几乎从未提及金融部 门的 面也有助于为后续 DSGE金融模型 的研发奠定文 问题”(white，2009)。对此 ，Beans(2009)也旗帜鲜 献和方法论基础 。 * 马勇，中国人 民大学 中国财政金融政策研究中心，国际货 币研 究所 ，邮政编码 ：100872，电子邮箱 ：mayong19828@hot— mail．eom。本研究得到 国家社会科学基金重大项 目“完善金融宏观调控体系研 究”(12＆